公司信息更新报告Q4业绩稳健，地缘冲突背景下具有较强发展韧性

2026-04-15 开源证券 Mascower

核心观点：维持“买入”评级，认为公司在地缘冲突背景下具有较强发展韧性。Q4业绩稳健，主要得益于成本管控能力、PX景气度向上以及中国炼厂竞争力优势。
关键数据：
- 2025年度业绩：营业收入2,009.86亿元（同比-14.93%），归母净利润70.75亿元（同比+0.44%），经营性现金流净额311.22亿元（创历史新高）。
- Q4业绩：营业收入436.02亿元（同比-25.48%、环比-18.49%），归母净利润20.52亿元（同比+5.83%、环比+4.04%）。
- 原料成本：煤炭、原油、PX平均进价分别为572、3,307、5,991元/吨，原油进价下降明显。
- 销量与价格：Q4炼化产品、PTA及新材料销量分别为470、290、140万吨，销售均价分别为4,197、4,052、7,320元/吨。
研究结论：
- 地缘冲突推动海外化工装置降负荷，国内优质炼化龙头企业有望受益。
- 公司2026-2028年归母净利润预测分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，对应PE分别为12.1、9.9、7.3倍。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、行业产能过剩。