石油石化主题周报：乙烷价格有望保持低位，轻烃工艺维持成本红利

业 研 究2023年08月07日 行业周报 标配 乙烷价格有望保持低位，轻烃工艺维持成本红利 ——石油石化主题周报（2023/07/31~2023/08/06） 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 张晶磊zjlei@longone.com.cn联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn 18% 11% 5% -2% -9% -15% -22% 22-0822-1123-0223-05 申万行业指数:石油石化(0775)沪深300 相关研究 1.汉江奇迹的余辉：韩国石化盘点— —石化化工主题周报 （2023/07/03~2023/07/09） 2.荣盛石化（002493）：炼化龙头，打造新材料一体化大平台——公司深度报告 3.先声夺人，后难为继：日本能化盘点——石化化工主题周报 （20230605-20230611） 投资要点： 投资要点：乙烷价格有望保持低位，轻烃工艺维持成本红利：油价高企，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大；随着天然气价格回落至历史低水平，短期或有上涨，但幅度有限，天然气价格变动趋势对乙烷价格有一定指导意义，当前乙烷价格与HenryHub天然气现货价格比例仍有较大下降空间；乙烷整体供给端受天然气产量支撑，当前回注比例保持在10%以下，需求端投产项目放缓叠加出口终端限制，供需宽松状态持续，乙烷价格有望保持低位，看好成本端改善背景下轻烃裂解工艺相关企业盈利回升，建议关注卫星化学（002648.SZ）、万华化学（600309.SH）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源 （600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）。 行业基础数据跟踪：7月31日~8月4日，沪深300指数上涨0.70%，申万基础化工指数下跌0.72%，跑输大盘1.42pct；申万石油石化指数下跌0.74%，跑输大盘1.44pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第26位、第27位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有炭黑油田服务、涤纶、氯碱、聚氨酯等板块。表现较差的为磷肥及磷化工、复合肥、煤化工、农药、氟化工等板块。 能源跟踪：WTI原油上周继续震荡上行，于周五收于82.82美元/桶，周平均价涨幅2.32%截至2023年7月28日当周，美国原油产量为1220万桶/日，同比增长10万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率92.7%；日本三井将提升ArcticLNG2项目的股权；沙特于8月3日宣布将减产措施至少延长至9月；雪佛龙及埃克森美孚二叠纪盆地产油在2023年第二季度增长 价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为硫酸（98%/浙江）：19.05%，液氨（江苏）：16.90%，纯苯（华东地区）：6.54%，双酚A（华东）：6.41%，苯胺（华东）6.14%。上周价格跌幅居前的品种分别为DMF（浙江）：-4.17%，NYMEX天然气：-3.96%二氯甲烷（江苏）：-1.47%，粘胶短纤（1.2D*38mm/华东）：-0.92%，有机硅DMC（华东）：-0.76%。 风险提示：全球经济下滑，导致行业需求下降；地缘风险演化，天然气价格剧烈波动；贸易摩擦及海外自身供需变动，影响相关企业原料进口；企业项目投产进度不及预期。 正文目录 1.乙烷价格有望保持低位，轻烃工艺维持成本红利6 1.1.轻质化原料制备乙烯成本优势突出6 1.2.供需格局宽松叠加天然气价格支撑，乙烷裂解优势持续7 1.3.投资建议14 2.石化&化工板块周表现14 2.1.股票市场行情表现14 2.1.1.板块表现14 2.1.2.个股涨跌幅15 2.2.能源跟踪16 2.3.重点产品价格价差周表现18 2.3.1.重点产品价格涨跌幅18 2.3.2.重点产品价差涨跌幅18 2.3.3.变动分析18 3.本周重点新闻及公告19 3.1.行业要闻19 3.2.重要公告19 4.重点产品价格价差走势跟踪21 5.风险提示29 图表目录 图1不同乙烯路线成本结构示意6 图2美国乙烷价格与布伦特原油价格7 图3国内各地区甲醇价格（单位：元/吨）7 图4天然气加工过程8 图5天然气加工产品8 图6美国天然气产量及NGPL产量8 图7美国天然气钻机数量8 图8美国乙烷产量及NGL产量9 图92010-2050美国各地乙烷产量（单位：百万桶/日）9 图10美国船运乙烷主要航线10 图11Orbit乙烷管道及出口码头10 图12美国乙烷供需格局偏宽松（单位：百万桶/天）11 图13乙烷与亨利港天然气定价（单位：美元/百万英热）12 图14乙烷裂解乙烯价差（单位：美元/吨）12 图15乙烷价格/HenryHub天然气现货价格12 图16美国乙烷产量及回注量（单位：万桶/天）12 图17美国乙烷回注比例（单位：美元/百万英热）13 图18美国乙烷产量-消耗量（单位：百万桶/天）13 图19天然气价格预期小幅上升（单位：美元/百万英热）14 图202023年至今美国天然气储存量超五年平均值14 图21申万板块指数周涨跌幅排名（2023/07/31~2023/08/04）15 图22石化和化工子版块周涨跌幅排行（2023/07/31~2023/08/04）15 图23基础化工涨幅前五16 图24基础化工跌幅前五16 图25石油石化涨幅前五16 图26石油石化跌幅前五16 图27美国原油产量与钻机数（万桶/日）17 图28美国原油库存（亿桶）17 图29美国汽油库存（亿桶）17 图30美国馏分油库存（亿桶）17 图31原油价格（美元/桶）21 图32天然气价格（美元/百万英热）21 图33原油催化裂化价差（元/吨）21 图34石脑油裂解乙烯价差（美元/吨）21 图35石脑油裂解丙烯价差（元/吨）21 图36LLDPE价差（元/吨）21 图37PP价差（元/吨）22 图38纯苯价差（元/吨）22 图39甲苯价差（元/吨）22 图40PX价差（元/吨）22 图41苯乙烯价差（元/吨）22 图42丙烯腈价差（元/吨）22 图43环氧乙烷价差（元/吨）23 图44环氧丙烷价差（元/吨）23 图45丙烯酸价差（元/吨）23 图46丙烯酸甲酯价差（元/吨）23 图47TDI价差（元/吨）23 图48己二酸价差（元/吨）23 图49MDI价差（元/吨）24 图50BDO价格（元/吨）24 图51轻质纯碱价差（元/吨）24 图52重质纯碱价差（元/吨）24 图53电石法PVC价差（元/吨）24 图54电石价格（元/吨）24 图55PTA价格（元/吨）25 图56R22价差（元/吨）25 图57R134a价差（元/吨）25 图58R32价差（元/吨）25 图59粘胶短纤1.5D价差（元/吨）25 图60锦纶丝FDY价差（元/吨）25 图61锦纶丝POY价差（元/吨）26 图62氨纶价差（元/吨）26 图63萤石价格（元/吨）26 图64氢氟酸价差（元/吨）26 图65二氯甲烷价格（元/吨）26 图66三氯甲烷价格（元/吨）26 图67三氯乙烯价格（元/吨）27 图68双酚A价差（元/吨）27 图69环氧树脂价差（元/吨）27 图70PC价差（元/吨）27 图71钛白粉价差（元/吨）27 图72有机硅价差（元/吨）27 图73草甘膦价差（元/吨）28 图74磷矿石价格（元/吨）28 图75磷酸一铵价格（元/吨）28 图76磷酸二铵价格（元/吨）28 图77己内酰胺价差（元/吨）28 图78炭黑价差（元/吨）28 图79维生素A价格（元/吨）29 图80维生素E价格（元/吨）29 表1不同原料价格水平下不同路线乙烯装置烯烃完全成本7 表2美国第一波乙烷裂解项目投产浪潮9 表3美国第二波乙烷裂解项目投产浪潮10 表4美国乙烷出口码头11 表5产品价格涨跌幅（单位：NYMEX天然气为美元/mbtu，其余为元/吨）18 表6产品价差涨跌幅（单位：乙烯-石脑油为美元/吨，其余为元/吨）18 1.乙烷价格有望保持低位，轻烃工艺维持成本红利 1.1.轻质化原料制备乙烯成本优势突出 煤制烯烃受原材料影响较小。根据不同乙烯路线成本结构可见，在煤制烯烃路线成本构成中，原材料占比仅20%左右；石脑油蒸汽裂解路线及甲醇制烯烃路线原材料成本均达80%以上，乙烷裂解路线原料占比也达到60%以上。因此，煤制烯烃路线成本对原材料价格变化并不敏感，承受市场风险的能力较强，但与此同时由于产品价格下跌无法通过原料价格对冲，将对利润产生显著影响。 图1不同乙烯路线成本结构示意 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 石脑油蒸汽裂解乙烷裂解甲醇制烯烃煤制烯烃固定成本原材料燃料及公用工程其他 资料来源：《对我国乙烯原料路线多元化发展现状及趋势探讨》赵文明，东海证券研究所 乙烷裂解原料成本优势显著。石脑油蒸汽裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烃路线原材料价格波动均会对乙烯制备成本产生较大影响。美国页岩气革命带来NGL产量大增，叠加下游产能建设滞后导致乙烷过剩，乙烷价格自2011年底大幅跌落。2022年受俄乌冲突和欧洲能源局势紧张等因素的影响，天然气和乙烷价格出现短期大幅上涨的情况，此为特殊事件情绪引发的短期市场波动，自2022年9月以来乙烷价格开始大幅下跌至历史正常水平。截至2023 年7月19日，美国乙烷MB价格为247.29美元/吨，与当前价格下乙烷裂解制乙烯的成本 相对应的布伦特原油价格为50美元/桶以下，相对应的甲醇价格为1698元/吨以下。而当前 油价高企，布伦特原油价格维持在70美元/桶以上，国内各地区甲醇价格也长期处于2000 元/吨以上，乙烷裂解工艺成本优势显著。 表1不同原料价格水平下不同路线乙烯装置烯烃完全成本 石脑油蒸汽裂解 国际油价（布伦特现 货，美元/bbl） 烯烃现金成本 （不含税） 进口乙烷裂解对应的 美国乙烷价格 （MB价格，美元/t） MTO对应的甲醇价格 （到厂价格，元/t） 煤制烯烃对应的煤炭价 格（到厂价格，元/t） 403858199133373 30304295957-91 5046513011698233 6054674052074397 8070766112815721 7062585062438556 9078677123179880 100868581735551046 资料来源：《对我国乙烯原料路线多元化发展现状及趋势探讨》赵文明，东海证券研究所 图2美国乙烷价格与布伦特原油价格图3国内各地区甲醇价格（单位：元/吨） 5000 700 600 500 400 300 200 100 0 140 120 100 80 60 40 20 2009-08 2010-08 2011-08 2012-08 2013-08 2014-08 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 0 4000 3000 2000 1000 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 0 美国乙烷价格（美元/吨） 布伦特原油价格（美元/桶）-右轴 市场价(中间价):华东地区市场价(中间价):华南地区市场价(中间价):华中地区市场价(中间价):华北地区 资料来源：Bloomberg，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 1.2.供需格局宽松叠加天然气价格支撑，乙烷裂解优势持续 乙烷是天然气开采时的伴生气。天然气开采后首先进行油气分离，将分离出的天然气湿气经初步除杂后通