胜遇信用月报：又一转债即将违约，国企带来重整希望？

一、本月重点信用事件与分析 东方时尚驾驶学校股份有限公司（ST东时）因大股东侵占及管理层混乱陷入危机，已连续发布14次风险提示公告，其发行的“东时转债”即将到期无法兑付。危机根源包括：

1. 大股东侵占：控股股东东方时尚投资及其关联方通过融资租赁、应收账款保理等方式非经营性占用公司资金约3.87亿元，涉及VR模拟器采购（3.02亿元）、AI驾培系统采购（4986万元）及应收账款保理扣款（3500万元）等。
2. 管理层混乱：实控人徐雄因涉嫌操纵证券市场罪被捕，后由其哥哥徐劲松担任董事长，随后被罢免，由徐雄前妻孙翔接任。 公司目前处于预重整阶段，若进入重整程序，“东时转债”持有人将参与清偿，但清偿方案和时间存在不确定性。即使股东欠款已清偿，公司货币资金仍不足1亿元，无法兑付债券。

二、信用债发行情况 2026年2月，信用债市场总发行量和净融资额环比、同比均下降，其中民企发行量和净融资额同比上升、环比下降；低评级主体（AA及以下）发行量和净融资额同比上升、环比下降。

三、新增违约 本月新增展期债券2只：

1. “H19当代1”（当代节能置业股份有限公司），违约日债券余额6.85亿元，违约利息5,339.36万元。
2. “H19禹洲1”（厦门禹洲鸿图地产开发有限公司），违约日债券余额10.75亿元。

四、评级变动 2026年2月，评级上调11家，下调1家，展望上调4家，下调5家。涉及公司包括洛阳国晟投资控股集团有限公司、远东宏信有限公司、美团等。

五、研究结论 东方时尚的危机主要源于大股东侵占和管理层混乱，虽寻求司法重整，但最终清偿率仍不确定。信用债市场整体发行量和净融资额下降，但低评级主体融资需求上升。