胜遇信用月报：12万亿化债政策出台；潍坊市国企债务违约

11月市场回顾与观点总结

一、重要信用事件与分析

1. 中央12万亿化债政策出台：

   • 11月4日，全国人大常委会通过议案，增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务，并连续5年每年安排8000亿元专项债补充化债资金，累计可置换4万亿隐性债务，总计12万亿化债资源。
   • 政策建议包括精准实施置换、压实地方主体责任、遏制新增隐性债务、推进融资平台改革及建立长效债务管理机制。
   • 11月特殊再融资债券发行量大幅增加（40笔，1.16万亿），其中90%用于置换隐性债务，预计12月化债力度将进一步加大，城投信用风险缓释。

2. 潍坊市寿光晨鸣纸业债务违约：

   • 晨鸣纸业因白卡纸价格下跌导致亏损，临时停产约71.7%产能，叠加金融机构压缩贷款致现金流紧张，累计逾期债务18.2亿元。
   • 实际控制人为寿光国资局，虽晨鸣控股对其担保效力下降，但地方国资迅速介入，将担保方更换为寿光金旭，风险外溢可能性低。

二、信用债发行情况

• 整体：发行量（12,473.45亿元）环比增33.75%，净融资额（2,631.98亿元）环比增62.04%。
• 民企：发行量（390.60亿元）环比增14.11%，净融资额（98.08亿元）环比降39.97亿元。
• 低评级主体：发行量（1,248.07亿元）环比增42.34%，净融资额（-294.54亿元）环比降124.24亿元；低评级民企净融资额仍为负。

三、新增违约

• 主体：无新增违约主体。
• 债券：
  • 武汉天盈投资集团（“21学费次”“21学费04”）
  • 上海骧远投资控股等（“香溢优”）
  • 华闻传媒（“17华闻传媒MTN001”）
  • 富通集团（“22富通01”，已展期）
  • 武汉当代科技投资（“H20科技5”）
  • 鹏博士（“H鹏博债”，已展期）。

四、评级变动

• 1家主体评级上调至稳定。

五、研究结论

• 中央化债政策加码，特殊再融资债券发行加速，城投信用风险持续缓释。
• 晨鸣纸业违约事件凸显行业下行风险，但地方国资快速响应有效控制风险外溢。
• 信用债市场整体融资需求回升，民企及低评级主体仍面临压力，但违约事件未超预期。