豆粕月报总结
一、行情回顾
3月，连粕价格呈现冲高回落态势，波动幅度显著放大。月初，受美伊冲突影响，价格创2025年以来最高点，巴西大豆对华出口检疫政策收紧进一步推高市场情绪。随后，中美巴黎谈判未涉及美豆，CBOT大豆创单日跌停，国内大豆进口成本坍塌，连粕转为快速下跌；巴西检疫问题解决后，市场回归基本面，连粕开启持续下跌模式。现货端一季度处于季节性去库期，基差充分定价供应格局，月底大豆到港节奏加快，市场对4月下旬供应紧张担忧减弱，现货转弱，5-9价差大幅下跌至-110附近。
二、中美贸易关系梳理
- 2月4日，中美领导人通话后，特朗普宣称中国将额外采购800万吨美豆，中方未回应。
- 2月20日，美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，特朗普随后签署行政命令对全球商品征收关税。
- 3月15日，中美经贸磋商在巴黎开始。
- 3月16日，谈判结束，未涉及美豆。
- 3月25日，特朗普宣布5月中旬访华，中方未直接确认。
目前，美国对我国加征关税20%，我国对美国加征关税10%，美豆进口关税为13%，巴西大豆为3%，国内商业采购美豆受限。
三、基本面概述
3.1 美国
- 种植意向：USDA预测2026年美国大豆种植面积为8470万英亩，略低于预期，市场预计春耕后面积将进一步增加。
- 对华出口：本年度采购目标已达成，近一个月无新增采购。
- 生柴政策：RVO指南发布，转换系数提升，生物柴油需求增加，豆油需求预计增加200万吨，豆粕产量预计同比增加300万吨，部分将流向全球市场。
- 厄尔尼诺：CPC预测拉尼娜将过渡到ENSO中性状态，5-7月维持中性，6-8月可能出现厄尔尼诺，但强度不确定，历史回溯显示厄尔尼诺对美豆产区影响较小。
3.2 巴西
- 收割进度：截至3月28日，收割完成74.3%，预计最终产量1.8亿吨附近。
- 检疫问题：3月有效解决，出口恢复正常，巴西发布文件细化检疫流程并放宽标准。
3.3 阿根廷
- 收割进度：一茬大豆开始收割，南核心区进度5%，北核心区9%，平均单产40吨/公顷和35吨/公顷，交易所维持产量4850万吨预测。
3.4 中国
- 供应：1-2月进口同比减少7.8%，3月预计672.75万吨，4月预计950万吨，5月预计1100万吨。
- 库存：油厂大豆库存482.02万吨，豆粕库存67.68万吨，未执行合同271.80万吨。
- 需求：养殖利润亏损，下游需求疲软，饲料企业补库意愿有限，豆粕物理库存9.4天。
四、后市展望
- 短期：美国生柴政策落地，外盘利多题材交易完毕，特朗普访华延后降低采购美豆旧作可能性，外盘CBOT大豆或将回落至1100美分附近，连粕失去成本支撑，延续下跌趋势。
- 中长期：全球蛋白粕供应过剩格局不变，连粕预计重回底部震荡格局。
- 策略推荐：5-9反套，有望再创历史极低值。
- 短期关注点：美国春播进度、巴西升贴水走势、特朗普访华。
