油脂油料期货月报：极端天气叠加北美种植炒作开始 油粕逢低买进

油脂油料期货月报 2024年4月29日 联系我们 多空逻辑： 极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 独立性声明 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：美联储降息延迟区域局势紧张国际原油价格攀升CFTC豆粕净多资金连续3周回升欧洲春菜籽遭遇极寒天气油粕累计多单庞大饲料厂和油厂低库存潮汐式采购印尼B35政策执行主产国棕榈油库存偏低 利空因素：东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位 操作建议：油脂远月多单逢低吸纳，豆油2409支撑位7350，压力位8350；棕榈油2409合约支撑位7180，压力位8300；菜籽油2409合约支撑位7900，压力位9100；双粕多单继续布局远月，豆粕2409支撑位3250，压力位3580；菜粕2409合约支撑位2650，压力位3000 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限 多空逻辑： 利多因素：美联储降息延迟区域局势紧张国际原油价格攀升CFTC豆油净多资金连续4周回升油粕累计多单庞大饲料厂和油厂低库存潮汐式采购印尼B35政策执行主产国棕榈油库存偏低 利空因素：美农4月供需报告偏空3月马来棕榈油供需报告落地东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位 操作建议：油脂远月多单逢低吸纳，豆油2409支撑位7350，压力位8150；棕榈油2409合约支撑位7180，压力位8150；菜籽油2409合约支撑位7900，压力位8700；双粕多单继续布局远月，豆粕2409支撑位3250，压力位3480；菜粕2409合约支撑位2650，压力位2900 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 CFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日 大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日 两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日 资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日 市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日 种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日 虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日 中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌2024年4月13日 虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限2024年4月20日 1.2盘面回顾 南美大豆上市和东南亚棕榈油产量恢复，4月油脂走势承压为主，但是整体价格重心已经上移。 加拿大新作油菜籽种植面积下调，中国和欧洲冬春菜籽相继遭遇极寒天气，全球菜籽供需格局悄然收紧，北美大豆播种拉开序幕，天气升水炒作即将来开序幕，双粕4月份整体呈现偏强态势。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 美国通胀数据走坏美联储降息预期推迟 4月25日，美国商务部首次公布美国一季度经济数据。美国2024年一季度实际GDP初值年化季环比1.6%，低于市场预期的2.5%，亦低于过去六个季度。同时，一季度通胀数据高于市场预期，核心PCE价格指数年化环比增3.7%，高于预期的3.4%；GDP平减指数环比增3.1%，高于预期的3%。数据公布当天，10年期美债收益率回升6BP至4.70%，隐含逻辑是核心PCE超预期回升导致市场进一步后移美联储降息时点。CMEFedWatch显示市场预期7月美联储大概率不降息，9月概率为44.6%，较前值的46.4%有所回落。受滞胀交易影响，美元指数小幅走弱至105.61，黄金小幅上涨，美国三大股指均有所调整。美国的降息预期从年初的3月推迟到6月，目前推迟到12月，市场提前交易美元的大崩溃，资本继续布局大宗商品，全球CRB商品指数继续保持上涨，国际铜等有色价格继续上涨。 数据来源：格林大华期货研究所整理 2.2宏观逻辑 宏观因素： 中国企业走向海外，经济增长带来新路径。政策导向的转变：自改革开放以来，我国的对外投资政策经历了从严格监管、到鼓励企业出海、再到细化产业导向的转变，目前的政策侧重引导国企基建能源出海、民企新兴制造业有序出海。2000年以前，我国的对外投资政策以严监管和限制为主，2000年以后，“走出去”战略提出，我国开始鼓励和支持对外投资。2013年，我国提出“一带一路”战略，政策支持更具有区域和行业导向性。2023年，“一带一路”迈入高质量发展阶段，对于出海投资新兴产业和高端制造业的倾向越发明确。中国经济新型增长点来临，海外经济发展势不可挡。具体路径可参考美日企业海外发展路径。 数据来源：东海证券格林大华期货研究所 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 5月份，南美大豆卖压已经被市场交易透彻，北美大豆种植全面展开，播种进度和天气状况将成为市场的关注重点，我们更加倾向于北美区域天气升水的炒作；东南亚方面，棕榈油产量进入季节性增产阶段，关注出口情况和库存情况，产量的回升将会是5月内外棕榈油价格最大的拖累因素；菜系方面，加拿大新作种植面积减少，欧洲极端天气对春菜籽的产量形成不利影响，全球菜籽供应格局出现收紧，国内俄菜籽和菜籽油补充性进口充足，国内菜系方面现实和预期有较大的矛盾点，但我们更加倾向于供给端的不确定性所带的炒作上涨影响。 需求端： 双粕方面，外购仔猪养殖利润回升，生猪盘面价格高位振荡，市场期待饲料需求回升，在保利润，控成本的要求下，饲料商和贸易商的采购模式更加灵活，低库存潮汐式采购令油厂的货权主动性增强，水产养殖需求即将进入高峰期，关注菜粕需求和豆菜价差走势；油脂方面，夏季消费淡季到来，来自消费的支撑薄弱，重点还需关注供给端的变数。 库存情况： 国内油料油脂库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第16周末，国内三大食用油库存总量为186.31万吨，周度下降1.35万吨，环比下降0.72%，同比下降5.83%。其中豆油库存为96.50万吨，周度下降1.27万吨，环比下降1.30%，同比增加26.84%；食用棕油库存为43.54万吨，周度下降2.13万吨，环比下降4.66%，同比下降44.22%；菜油库存为46.27万吨，周度增加2.05万吨，环比增加4.64%，同比增加 5.86%。 国内双粕库存：豆粕库存止跌回升，关注后续能否持续垒库。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第16周末，国内豆粕库存量为39.2万吨，较上周的33.9万吨增加5.3万吨，环比增加15.70%；合同量为331.7万吨，较上周的315.9万吨增加15.8万吨，环比增加5.00%。菜粕库存稳定，关注水产消费旺季下库存变化。国内进口压榨菜粕库存量为2.9万吨，较上周的2.8万吨增加0.1万吨，环比增加4.64%；合同量为10.9万吨，较上周的14.6万吨减少3.7万吨，环比下降25.60%。 基差情况： 双粕基差：截止到4月26日，豆粕主力合约基差-96元/吨，处于走弱当中，菜粕主力合约基差-21元/吨，处于历史偏低状态，也反应市场供应充裕。豆油主力合约基差252元/吨；棕榈油主力合约基差500元/吨；菜籽油主力合约基差56元/吨。 美豆期价走势的两大影响因素： 1、巴西贴水重心上移。由于中国进口巴西大豆旺季到来，加之巴西农民售卖进度偏慢，巴西大豆贴水再度回升，整体贴水重心较年前呈现上移态势。截止到4月26日，巴西近月贴水17美分/蒲式耳，环比上周上涨8美分/蒲式耳。 2、巴西豆涌向中国市场。海关总署数据显示，2024年1-2月，中国从巴西进口大豆696万吨，比去年同期的224万吨提高了211%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-2月份，中国从美国进口大豆496万吨，比2023年同期的971万吨降低近50%。3月26日，巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西3月大豆出口料为1,349万吨，虽然预期数量较上周减少，但是二季度是滔滔大豆进入中国的旺盛期，国内整体二季度巴西大豆供应充裕。但是从巴西大豆售卖进度上看，售卖水平处于同期偏低状态 国储进口大豆拍卖开启： 1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。 3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。 4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。 5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨 6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨 7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨 天气转换在即：美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，厄尔尼诺可能会在今年春季结束，夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为62%。 美国种植区天气受到市场关注。华盛顿美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2024年4月21日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为33%，上周34%，去年同期34%。 全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为9%，充足58%，短缺24%，非常短缺9%。上周过剩的比例为11%，充足55%，短缺24%，非常短缺10%；作为对比，去年同期土壤亚层墒情过剩的比例为10%，充足56%，短缺21%，非常短缺13%。 在美国中西部的玉米和大豆主产州，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为21%（上周21%），印第安纳11%（10%），衣阿华55%（63%）。 在美国平原冬小麦主产州，亚层土壤墒情大多变差。堪萨斯州亚层土墒短缺到非常短缺的比例为64%（62%），俄克拉荷马46%（35%），得克萨斯41%（41%）。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：NOAA格林大华期货 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周上涨为主。截止到4月26日，巴西大豆近月482.47美元/吨，较上周上涨13.41美元/吨；美湾大豆近月518.10美元/吨，较上周上涨15.09美元/吨；阿根廷大豆近月476.55美元/吨，较上周上涨13.31美元/吨。 升贴水：巴西大豆升贴水回升。截止到4月26日，巴西大豆近月升贴水17美分/蒲式耳，较上周上涨8美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水-10分/蒲式耳，较上周上涨5美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水74美分/蒲式耳，较上周上涨8美分/蒲式耳。 到岸价：巴西大豆到岸价上涨为主。截止到4月26日，巴西大豆到岸价3970.84元/吨，环比上周上涨125.56元/吨，美湾大豆到岸价5344.29元/吨，环比上周上涨155.67元/吨，阿根廷大豆到岸价3923.33元/吨，环比上周上涨124.51元/吨。 运输状况：今年巴拉圭将迎来创纪录的大豆收成，但出口商担心河水水位低会减缓巴拉圭河-帕拉纳河的运输，因为巴西中西部的干旱影响了河流下游的水位。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 进口成本：截止到4月26日，巴西5月大豆到张家港成本4026元/吨，较上周上涨128元/吨，巴西6月大豆到张家港成本4082元/吨，较上周上涨128元/吨；巴西5月CNF到张家港报