2025年豆粕行情展望总结
2024年美豆及连豆粕行情回顾
- 第一阶段（年初）：美豆出口偏弱，巴西豆竞争加剧，升贴水大跌，市场恐慌性抛售，CBOT价格下行。
- 第二阶段（3月）：巴西减产预期确认，升贴水上涨，CBOT价格转强但USDA评估偏谨慎。
- 第三阶段（4月-8月）：市场缺乏炒作热点，种植面积意向增加，CBOT价格持续下行至年内低点。
- 第四阶段（8月-年底）：美豆触底进入区间波动，榨利较好，出口加速，USDA下调单产改善库销比，南美增产预期压制价格。
- 国内连粕：年初跟随美豆下跌，3月巴西贴水上涨叠加库存低位，豆粕强势上涨；5月巴西豆到港增加，库存恢复，豆粕回调；9月下游刚需补库，10月市场情绪消化，盘面震荡调整；年底巴西升贴水下挫，豆粕价格再度下行。
国际大豆市场
- 全球大豆供需宽松：2024/25年度全球库销比达22.52%，供应回升原因包括价格刺激种植、巴西面积增加、生物柴油需求增加。
- 美豆减产有限，出口同比改善：2024/25年度美豆小幅减产，库销比回升至10.81%，出口同比改善，但种植面积或下调，特朗普当选可能影响生物燃料政策。
- 南美大豆种植顺利，增产趋势未改：巴西产量预计同比增长10.46%，阿根廷产量预计达近5年最高，新作销售进度偏快，升贴水持续下跌。
国内豆粕市场供需
- 进口大豆及库存：2024年1-11月大豆进口量同比增长8.33%，2024/25年度进口量增加16.55%，大豆库存同比增加，豆粕库存同比减少。
- 市场需求：终端采购积极性不佳，饲料企业平均库存天数同比下滑，买船进度有一定缺口，华南地区通关政策影响油厂大豆到货。
饲料养殖端需求
- 生猪供应：能繁母猪存栏量接近正常保有量上线，母猪性能提升加速，产能释放力度预计加速。
- 养殖利润：规模自繁自养企业成本回落，猪价回落，养殖利润可能收敛，饲料成本管理严格，对豆粕价格有支撑但缺乏利好。
2025年豆粕行情展望
- 供需宽松仍为主旋律：上半年巴西大豆定价压制国内豆粕价格，新作减产空间有限，国内养殖端进入亏损，豆粕消费预计不佳。
- 支撑预期：美豆亏损可能导致2025/26年度种植面积下滑，中美贸易摩擦带来市场节奏性机会。
- 总体观点：全球大豆市场进入底部区间，供需格局整体宽松。
- 操作建议：近月以正套结构为主，5-9价差反套参与，单边关注巴西升贴水表现，中长期关注美豆种植面积及生长状况。
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