经营业绩稳健，股息率有吸引力

中教控股年度业绩概览及分析

财务表现概览：

• 收入：截至2023年8月31日的年度，中教控股实现总收入56.16亿元人民币，同比增长18.1%。
• 毛利润：毛利润为31.64亿元人民币，同比增长14.9%。
• 经调整净利润：经调整净利润为20.77亿元人民币，同比增长9.8%。
• 股息分配：派发末期股息13.53分，连同中期股息，全年股息分派相当于公司拥有人应占净利润的40%。

学生规模增长：

• 全日制注册新生：2023/24学年全日制注册新生人数达9.7万人，同比增长约17%，其中全日制高等教育注册新生8.4万人，同比增长约18%。
• 在校生规模：截至2023年8月，全日制在校生总数约为24.8万人，同比增长约7%，其中全日制高等教育在校生约19.9万人，同比增长约13%。

教育质量与合作拓展：

• 校企合作：公司与3516家企业建立了合作关系，较上一财年增加41家，有力支撑了学生的就业。
• 产业学院建设：新成立了光电产业学院、电商产业学院、新一代信息技术产业学院和数字创意学院等十所现代产业学院，强化了与市场的紧密联系。

盈利预测与估值：

• 增长预测：预计2024-2026财年营业收入分别为64.23、71.30和78.46亿元人民币，分别同比增长14.37%、11.01%和10.04%；归母净利润分别为23.48、26.70和30.11亿元人民币，分别同比增长70.18%、13.69%和12.78%。
• 估值与评级：考虑到公司稳健增长预期和吸引人的股息率（2024财年约6%），参照可比公司的估值，维持公司2024年12倍PE估值，目标价12.09港元，对应港币汇率0.9135，评级为“买入”。

风险提示：

• 转型风险：转营利性学校的进程可能不及预期。
• 经济风险：宏观经济波动可能影响招生和运营成本。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能导致招生困难或市场份额减少。
• 教育质量风险：教学质量下滑可能影响学生满意度和留存率。