经营业绩稳健，股息率有吸引力

公司发布截至2023年8月31日止的年度业绩。本财年公司收入56.16亿元，同比增长18.1%，毛利31.64亿元，同比增长14.9%，经调整净利润20.77亿元，同比增长9.8%，公司拥有人应占经调整净利润19.08亿元，同比增长6.0%。公司经调整EBITDA33.61亿元，同比增长17.7%。2023/24学年全日制注册新生人数达到约9.7万人，同比增长约17%，其中全日制高等教育注册新生人数达到约8.4万人，同比增长约18%；截至2023年8月，全日制在校生约24.8万人，同比增长约7%，其中，全日制高等教育在校生约19.9万人，同比增长约13%。公司派发末期股息13.53分，连同中期股息，财年股息分派相当于公司拥有人应占净利润的40%。 新生人数和在校生人数稳步增长，助推业绩健康发展 公司通过围绕国家重大战略，紧密贴合产业升级和技术变革趋势，在成员学校加快专业改造升级，开设更多符合市场需求的专业，培养市场紧缺的人才。公司积极推进学校面向区域，面向行业，面向产业办学，积极推进产业学院建设，新成立光电产业学院，电商产业学院，新一代信息技术产业学院和数字创意学院等十所现代产业学院，同时与数百家企业开展合作，建立校外实践基地，有力支撑了学生就业。报告期内，中教控股校企合作数量增加到3516家，较上一财年增加41家。成员学校为社会输送应用型毕业生人才7.2万人，较上一财年增长16.1%。优秀的办学质量支撑了公司在校人数的稳步增长，助推业绩健康发展。 盈利预测、估值与评级 我们假设公司各成员学校维持稳健招生趋势，且假设不再有减值影响净利润。预计公司2024-2026财年营业收入分别为64.23、71.30和78.46亿元，同比增速分别为14.37%、11.01%和10.04%，归母净利润分别为23.48、26.70和30.11亿元，同比增速分别为70.18%、13.69%和12.78%，EPS分别为0.92、1.05和1.18元/股，3年CAGR为29.70%。鉴于公司稳健增长预期和有吸引力的股息率（2024财年约6%），参照可比公司估值，我们维持公司2024年12倍PE估值，目标价12.09港元，对应港币汇率0.9135维持“买入”评级。 风险提示：1、转营利性学校推进不及预期；2、宏观经济波动；3、竞争格局恶化风险；4、教学质量下降风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表