业绩反转趋势明显，百校、AI战略值得期待

公司2025年业绩强劲反弹，全年营收8.11亿元（同比增长3.55%），归母净利润3.20亿元（同比增长19.12%）。上半年受外部环境影响业绩承压，下半年反弹明显，下半年营收4.67亿元（同比增长18.60%），净利润1.89亿元（同比增长42.40%）。

核心数据：

• 营收：8.11亿元（同比增长3.55%）
• 净利润：3.20亿元（同比增长19.12%）
• EPS：2.68元/股（同比增长18.06%）
• 毛利率：78.86%（同比提高2.81pct）
• 管理咨询毛利率：57.53%（大幅提高13.29pct）
• 销售费率：25.21%（同比下降0.19pct）
• 管理费率：11.90%（同比下降2.14pct）
• 财务费用率：-2.56%（同比提高0.44pct）
• 研发费用：0.31亿元（同比增长42.06%）
• 合同负债：11.80亿元（同比增长9.33%）
• 经营性净现金流：4.15亿元（同比增长3.81%）
• 分红：拟每10股派发现金红利10元（含税），全年预计派息25元（含税），股息率4.70%

关键分析：

1. 业绩反转：公司业绩在下半年强劲反弹，带动全年增长，符合年初预判，增长弹性显著。
2. 盈利能力提升：毛利率持续提高，管理咨询业务毛利率大幅提升，费用控制成效显著。
3. 合同负债创新高：订单收入比达1.45倍，增强业绩释放能力，现金流良好。
4. 高分红：坚持高分红政策，股息率预计4.70%，回报股东。

投资建议：

• 预计2026-2028年营收分别为9.35亿元、10.55亿元和11.79亿元，同比增长15.3%、12.9%和11.7%。
• EPS分别为3.28元、3.93元和4.71元，对应动态PE分别为17倍、14倍和12倍。
• 公司坚定执行“一核两翼”战略，推进“百校计划”和AI战略，打造“AI型组织”。
• 维持“推荐”评级，看好公司成长性和AI+时效管理的战略布局。

风险提示：

• 宏观经济波动风险、行业竞争加剧、人才流失、退费等风险。