3月新增社融5.23万亿元，同比少增6690亿元，社融存量增速为7.9%，较上月下降0.3个百分点；当月新增人民币信贷2.99万亿元，同比少增6500亿元。
一、对公中长期投放少增，需求修复仍需进一步观察
- 对公贷款新增2.66万亿，占人民币新增贷款89%，仍为信贷主要支撑力量。
- 对公中长期贷款同比少增2300亿元，短期贷款同比多增400亿元，票据融资同比多增75亿元。
- 3月份企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约25bp。
- 一季度对公贷款增加8.6万亿元，其中短期贷款增加4.13万亿元，中长期贷款增加5.42万亿元，票据融资减少1.1万亿元。
- 3月末对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长5.8%，增速低于社融整体增速2.1个百分点。
- 对公短期贷款的高增更多反映了企业季节性结算、短期流动性资金需求，中长期贷款同比少增指向企业中长期资本开支与扩产意愿尚未出现实质性回暖。
二、居民端降杠杆，长短贷款均少增
- 3月居民贷款新增2967亿元，同比少增4944亿元。
- 中长期贷款同比少增2094亿元，居民购房意愿和按揭加杠杆动力或仍然不足。
- 短期贷款同比少增2885亿元，反映出居民消费意愿仍待提振。
- 3月份个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约6bp。
三、3月新增社融同比增速放缓，一季度社融整体呈现结构分化
- 3月社融新增5.23万亿元，同比少增6690亿元。
- 表外融资方面，3月委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别同比少增119亿元、411亿元、2374亿元。
- 直接融资方面，3月企业债券、股票融资分别新增3910亿元、428亿元，同比多增4815亿元、多增16亿元。
- 政府债券融资新增1.17万亿元，占社融增量22%，同比少增3208亿元。
- 一季度社融整体呈现结构分化：对实体经济发放的人民币贷款同比少增7960亿元；直接融资表现亮眼，企业债券净融资同比多增5213亿元，非金融企业境内股票融资同比多增211亿元；外币贷款表现超预期，同比多增1819亿元；表外融资整体影响偏中性；政府债券净融资累计达3.54万亿元，同比少增3303亿元，但绝对规模仍处于历史同期高位。
四、M1，M2增速有所下降，剪刀差小幅走阔
- 3月M2同比增速环比下降0.5个百分点至8.5%，M1同比增速环比下降0.8个百分点至5.1%，M0同比增速环比下降1.6个百分点至12.5%。
- M2-M1剪刀差较上月小幅走阔0.3个百分点至3.4%。
- 银行体系流动性保持合理充裕，3月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.38%，质押式债券回购月加权平均利率为1.4%。
五、3月非银部门存款同比少降，一季度负债端整体保持充裕
- 3月新增存款4.47万亿元，同比多增2200亿元。
- 一季度人民币存款增加13.73万亿元，季末人民币存款余额342.41万亿元，同比增长8.6%。
- 贷存增速差走阔，银行体系负债端资金来源保持充裕。
风险提示：
1）经济增长恢复不及预期；
2）居民信贷需求持续低迷；
3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
