银行行业：社融增速小幅回落，企业贷款结构改善

行业研 究DONGXINGSECURITIES 银行行业：社融增速小幅回落，企业 东贷款结构改善 兴 券 证事件：9月9日，央行发布8月社融金融数据。8月末，社融存量为337.21万亿同比增10.5%（增速环比下降0.2pct）。8月社融新增2.43万亿，较上年同期少 5571亿。8月末M2同比增12.2%，增速环比提升0.2pct；M1同比增6.1%，增速 股环比下降0.6pct。我们点评如下： 份 公 有8月信贷平稳修复、表外融资转好，新增社融规模略超预期。8月末，社融存量同限比增10.5%，增速环比有所下降。当月社融新增2.43万亿，超出市场预期（Wind一致预期为2.04万亿），同比少增5571亿；主要贡献来自信贷、表外融资，拖累 项为政府债、企业债。具体来看，8月信贷平稳修复，新增人民币贷款1.33万亿司同比多增600亿。政府债、企业债融资放缓，8月分别新增1148亿、3045亿，同证比少增3193亿、6693亿（主要与政府债发行节奏错位相关）。表外融资转好，8券月委托贷款、未贴现银票、信托贷款分别+1755亿、+3485亿、-472亿，同比多研1578亿、3358亿、890亿。 究企业贷款结构改善明显，居民中长期贷款仍待修复。8月末，人民币贷款余额同比报增10.9%，增速环比下降0.1pct。8月新增人民币贷款1.25万亿，同比多增390告亿。拆分来看： ①企业贷款：结构改善明显，中长期贷款同比多增。8月企业贷款增加8750亿同比多增1787亿。其中，中长期贷款增加7353亿，同比多增2138亿；或与政策性开发性金融工具逐步落地、带动基建投资和企业中长期贷款有关。短期贷款 减少121亿，同比多1028亿。票据融资增加1591亿，同比少增1222亿；或与实体信贷需求逐步修复，同时监管引导银行优化信贷结构、压降票据融资有关。预计后续企业信贷支撑主要来自基建投资及其带动的配套融资增长。 ②居民贷款：短贷边际小幅回暖，中长期贷款需求仍较弱。8月住户贷款增加4580 亿，同比少增1175亿。其中，短期贷款增加1922亿，同比多增426亿；中长期 贷款增加2658亿，同比少增1601亿（降幅较7月有所收敛）。后续居民信贷需求仍需观察各地疫情管控、保交楼进展、以及地产销售恢复情况。 M2增速环比上升，M1增速环比下降。8月末M2同比增12.2%，增速环比提升0.2pctM1同比增6.1%，增速环比下降0.6pct，反映地产销售、企业预期偏弱。8月人民币存款新增1.28万亿，同比少增900亿。其中，一般性存款增长较好，住户存款 新增8286亿，同比多增4948亿；企业存款新增9551亿，同比多增3943亿。财 政性存款减少2572亿，同比少增4296亿，财政支出进度加快。 投资建议：在各项稳增长政策推动下，8月经济延续温和复苏态势，信贷平稳修复其中，在基建投资的拉动下，企业贷款结构改善明显；而居民中长期贷款仍待修复。需持续关注稳增长和地产政策的力度和延续性，以及疫情对经济活动的扰动 预计随着一系列稳增长、稳信贷、稳地产政策出台落地，后续信贷、社融增速有望逐步企稳。当前银行板块PB估值仅为0.5倍，已充分反映市场对地产风险的担忧和对经济信心的不足。预计随着经济预期修复、风险预期逐渐明朗，板块有望迎来估值修复。个股重点关注长三角优质区域性银行，如江苏银行、杭州银行、常熟银行。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；疫情持续扩散严重影响正常经营；监管政策预期外变动等。 2022年9月13日 看好/维持 银行 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2022-09-20左右公布9月LPR 行业基本资料占比% 股票家数511.07% 行业市值(亿元)91509.4710.13% 流通市值(亿元)59604.388.66% 行业平均市盈率4.59/ 行业指数走势图 银行 沪深300 15.8% -4.2% -24.2% 9/1311/131/133/135/137/13 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 P2 东兴证券行业报告 银行行业：社融增速小幅回落，企业贷款结构改善 DONGXINGSECURITIES 图1：8月末社融存量同比增10.5%，增速环比下降0.2pct图2：6月社融新增2.43万亿，较上年同期少5571亿 14% 13% 12% 11% 10% 9% 18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 8% 社融存量同比增速（剔除专项债）社融存量同比增速 15,000 Aug-21Aug-22 10,000 5,000 0 (5,000) 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 图3：8月末，M2/M1同比分别+12.2%/+6.1%图4：8月新增人民币贷款1.25万亿，同比多增390亿 M2同比M1同比 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 12000 Aug-21Aug-22 8000 4000 0 Sep-20 Oct-20Nov-20Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21Apr-21May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21Nov-21Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22Apr-22May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 -4000 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 银行行业：社融增速小幅回落，企业贷款结构改善 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4 东兴证券行业报告 银行行业：社融增速小幅回落，企业贷款结构改善 DONGXINGSECURITIES 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526