2025年年报点评：息差企稳，拨备提升

光大银行2025年年报显示，公司经营呈现以下特点：

核心观点：

• 息差企稳：净息差保持稳定在1.40%，主要得益于负债端成本率下降幅度大于生息资产收益率下降幅度。
• 非息增速提升：手续费收入同比增长6.2%，其中理财业务收入增长61.4%；其他非息收入降幅收窄。
• 资产质量波动：不良率、关注率、逾期率环比上升，但不良生成率下降，主要受零售不良率上升影响。
• 拨备提升：拨备覆盖率提升至174.14%，超额拨备负向敞口收窄。

关键数据：

• 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-6.72%、-2.92%、-6.43%、-6.88%。
• 净息差：1.40%（全年持平）。
• 生息资产收益率：3.21%（同比下降10bp）。
• 计息负债成本率：1.89%（同比下降11bp）。
• 手续费收入：同比增长6.2%。
• 理财业务收入：同比增长61.4%。
• 其他非息收入：同比下降29.1%（降幅收窄3.4pct）。
• 拨备覆盖率：174.14%（环比提升5.22pct）。
• 金融投资三阶段规模：202.54亿元（环比下降35.33亿元）。
• 贷款不良率：1.27%（环比上升1bp）。
• 关注率：1.85%（较上半年末上升5bp）。
• 逾期率：2.13%（较上半年末上升18bp）。
• 不良生成率：0.98%（较上半年下降20bp）。
• 信用减值损失计提：176.38亿元（占全年48%）。

研究结论： 光大银行依托集团优势推动重点领域贷款增长，预计2026-2028年营业收入和归母净利润分别同比增长-2.3%/0.9%/2.7%和-1.7%/1.2%/2.9%。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

关注点：

• 资产质量指标波动。
• 归母净利润增速持续下降。

风险提示： 经济增长不及预期、宏观政策力度不足、存款竞争加剧、资产质量下行、减值计提加大。