纯碱：尽兴而跌后，是机关算尽还是暗藏玄机

一、出口对纯碱的边际改善分析
印度实施0关税进口政策（有效期至6月30日）预计将提振中国纯碱出口，但改善程度有限。此前中国对印度出口占比约4%，而印度自身产能不足，进口需求大，主要依赖土耳其（40%）和美国（20%）供应。若美土进口减少，中国或承接部分需求，近期某碱厂出口订单已有所增加。但整体供应量大，前期备货充足，每月几万吨的出口改善难以抵消高供应压力。博源银根检修结束后，其他厂家检修分散，供应将回升，出口利好难以转化为库存下降。

二、后市纯碱驱动因素
中期供需端无明显驱动，价格中枢受成本影响。当前库存高企，减产难以带来反弹，检修减产仅阶段性影响；需求端浮法及光伏玻璃减产持续，碳酸锂替代部分需求形成对冲，但出口提振程度不确定，更多是情绪和库存边际变化。成本端动力煤上涨、原盐下降抵消，氨碱法成本稳定，联碱法成本小幅下降，整体缺乏支撑。供需过剩背景下，纯碱价格或低位震荡，库存高位波动。

三、长期趋势研判
短期出口利好下，纯碱维持高库存供需平衡，但长期供需矛盾将扩大。2026年纯碱投产大年，新产能以成本较低的联碱法和天然碱法为主，将形成新产能倒逼老产能退出的竞争格局。大周期产能投放和成本下移将导致远月合约重心逐步下移。