PA6长丝筑底回升，差异化产品持续放量

核心观点与关键数据

台华新材2025年年报显示，公司整体业绩承压，但Q4单季度表现显著改善。全年营收64.08亿元，同比-10%；归母净利润5.31亿元，同比-26.8%。主要业务表现如下：

• PA6长丝业务：收入34.88亿元，同比-11.63%，销量略增2.2%。受原材料价格下降及需求疲软影响，毛利率下降2.07个百分点。预计2026年随着原油价格上涨及下游补库，价差修复将推动业务扭亏为盈。
• 成品面料业务：收入14.89亿元，同比-6.92%。子公司高新染整贡献1.46亿元净利润，是公司重要利润来源。
• 坯布业务：收入10.41亿元，同比-22.45%。子公司福华织造亏损0.31亿元。越南织染项目已开工建设，预计2026年试生产。

现金流与财务指标

• 存货周转天数小幅上升至160.67天，经营现金流12.28亿元，同比+73.9%。
• 期末货币资金7.5亿元，同比-27.2%。公司拟每10股派发现金股利1.8元，分红率达30.16%。

投资建议与风险提示

• 维持“增持”评级，看好2026年PA6价差修复与差异化产品（尼龙66、再生锦纶）放量。
• 预计2026-28年归母净利润分别为7.6、8.7、9.4亿元。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期。

研究结论

公司2025年业绩受PA6长丝业务拖累，但Q4环比改善。2026年业绩弹性可期，主要驱动因素包括常规产品盈利修复、差异化产品放量及海外格局优化。建议投资者关注原材料价格走势及公司海外项目进展。