公司业绩与市场表现概览
2023上半年业绩亮点：
- 营收增长：公司上半年实现营收6.0亿人民币，同比增长30.7%。
- 盈利状态：归母净利润为-0.25亿，相比去年同期减亏0.10亿；扣非归母净利润为-0.29亿，同样减亏0.09亿。
第二季度业绩特点：
- 收入增长：Q2收入达到3.7亿人民币，同比增长76.1%。
- 盈利表现：Q2归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.24亿和-0.27亿，较去年同期减亏0.02亿。
- 渠道表现：抖音渠道销售规模快速扩大，GMV同比增长96%，其中抖音平台增长超过870%，占比达32%，较去年提升25个百分点。
产品线增长点：
- 爆款产品N5Mini：在抖音渠道销售额占公司总销售额的93%，在线上三大平台的占比超过50%。
- 肩部按摩器：成为公司第一大品类，收入增长222%至1.7亿人民币。
- 其他产品：腰背部按摩器收入增长65%至0.6亿人民币，眼部按摩器增长2%至1.1亿人民币，颈部按摩器增长5%至1.2亿人民币，艾灸系列产品下滑5%至0.4亿人民币。
成本与费用控制：
- 毛利率：Q2毛利率同比提升8.8个百分点至60.6%，主要得益于高毛利线下渠道的复苏。
- 销售费用：Q2销售费用率同比增加4.1个百分点至58.5%，主要是推广费及广宣费的显著增长。
- 费用率调整：研发、管理、财务费用率分别下降3.2、1.6、1.2个百分点，使得归母净利率同比提升5.8个百分点至-6.3%，实现大幅减亏。
盈利展望：
- 线下门店：线下直营门店持续减亏，2-6月店均收入逐月增长，费用率逐月降低，预计未来线下盈利状况将持续好转。
- 抖音渠道：尽管Q2亏损主要由抖音渠道的销售费用投入增加引起，但随着公司在抖音渠道的声量增大和玩法成熟度提高，盈利情况有望改善。
风险因素：
- 行业竞争加剧、新品表现不及预期、抖音渠道盈利改善不及预期。
投资建议：
- 考虑到公司近期在抖音渠道的积极布局以及线下业务的逐步恢复，调整盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.5亿、1.0亿、1.5亿人民币，对应PE为45、23、15倍，维持“买入”评级。
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