中国进出口系列九：3月顺差健康的回摆，关注水泥出口的上升

核心观点

• 总量：中国3月贸易顺差收敛，出口强于进口特征仍存，顺差扩张斜率放缓。地缘风险短期延续，关注能源成本上升至供应短缺的压力，可能降低宏观政策宽松的可能性。
• 结构：贵金属贸易维持高强度，关注水泥出口扩张。
  • 行业：进口需求上升的行业包括有色金属冶炼、渔业、计算机通信等；下降的行业包括公用事业、造纸林业等。出口需求上升的行业包括装备制造、纺织业、金属制品业等；下降的行业包括酒、饮料和精制茶制造业、电力、热力生产供应业等。
  • 商品：贵金属进出口活跃，武器进口转为0。机床出口增速回落，水泥出口大幅上升。资源品进口需求仍高，成品油、肥料进口增速较快。铜和肉类净出口增速扩张较快，成品油净出口放缓。
  • 国别：前五大贸易伙伴为ASEAN、欧盟、美国、中国香港和韩国。与美国贸易增速放缓，与ASEAN、澳大利亚、南非等贸易增速较快。

关键数据

• 中国3月出口同比增长2.5%，进口增长27.8%，贸易顺差511.3亿美元。
• 华泰全球出口热力值为+0.99，进口热力值为+0.82。
• 中国对电动汽车、成品油、肥料进口增速较快，对船舶、医药材进口增速放缓。
• 中国对水泥、铜、肉类出口增速较快，对机床、钢材出口增速放缓。
• 中国对铜、肉类、汽车、电动汽车、原木净出口增速较快，对成品油、水产、肥料净出口增速放缓。

研究结论

• 中国贸易结构仍在演变，出口强于进口特征仍存，但顺差扩张斜率放缓。
• 贵金属贸易维持高强度，水泥出口扩张值得关注。
• 地缘风险和能源供应问题可能影响全球贸易流和宏观政策。
• 中美关系阶段性改善预期下，市场风险偏好有望回升。