核心观点
- 中东战争冲击: 目前对全球经济的影响更多是通胀而非衰退，但会推迟央行宽松政策。全球增长看似有韧性，但并非免疫。战争持续时间越长，从需求弹性转向供应限制的可能性越大。
- AI 投资热潮: AI 仍将是 2026 年全球增长的主要支撑，将推动主要经济体的投资和贸易，即使生产力回报仍然不确定。对 AI 驱动的劳动力大规模快速取代的担忧被高估，而 AI 投资飙升的回报在短期内更值得担忧。
- 美国经济: 增长仍然看似有韧性，受到财政刺激和 AI 投资的支撑。通胀持续存在，预计核心价格压力，尤其是服务业，将保持粘性，而最近的石油冲击又增加了另一层上行风险和不确定性。美联储现在预计今年将保持不变，任何宽松政策都将推迟到明年，并且可能温和，前提是通胀和增长有更清晰的证据显示放缓。
- 欧元区经济: (仍然)准备进入一个长期的周期性复苏。复苏正在扩大，由德国财政刺激、稳固的消费、AI 投资、住房和非欧元区稳定资金溢出效应支持。能源冲击是一个并发症，而不是一个断裂。通胀应该暂时上升，但增长冲击可能仍然温和。
- 中国经济: 通缩结束，但很少再平衡。增长组合仍然不平衡。出口由更强的全球需求、AI 尾风和较低的 US 关税支持。住房、劳动力市场和消费仍然太弱，无法实现令人信服的国内复苏。政策仍然谨慎。有限的宽松、适度的投资支持，以及缓慢的通缩退出路径。
- 日本经济: 针对性的财政宽松；BoJ 整紧计划仍在进行中。温和的滞胀冲击：油价上涨推高通胀并削减增长。更有可能采取补贴燃料和公用事业的形式，而不是广泛的税收减免。BoJ 整紧计划仍在进行中，日元疲软直接导致基础通胀上升。
- 新兴市场 (除中国外): 结构动力仍然完好。来自供应链重新配置、AI 需求、产业政策和更强的宏观政策可信度的坚实结构性支持。赢家是多样化的：亚洲在硬件、印度在服务、拉美在商品和选择性制造业方面受益。风险是熟悉的，但可以管理：地缘政治、能源、政策滑坡和更弱的 AI 投资周期。
关键数据
- 2026 年油价预计平均比 2025 年高 16%，全年平均油价为 76 美元/桶。
- 全球 AI 支出预计在 2026 年达到 2 万亿美元，占全球名义 GDP 增长的 0.4 个百分点。
- 欧元区 2026 年 GDP 增长预计为 2.6%，通胀预计为 3.0%。
- 中国 2026 年 GDP 增长预计为 4.7%。
- 日本 2026 年 GDP 增长预计为 1.5%。
研究结论
- 全球经济面临中东战争冲击和 AI 投资热潮带来的机遇和挑战。
- 主要经济体增长前景乐观，但通胀压力仍然存在。
- 新兴市场经济体受益于全球供应链重组和 AI 需求，但需警惕地缘政治和能源价格波动风险。
- 政策制定者需要在支持经济增长和控制通胀之间取得平衡。
