国联民生电子底部持续强推持续看多PCB上游领导好PCB

PCB板块前期回调幅度较大，主要受产能释放慢、大客户备货节奏变化及产品切换、上游原料涨价等因素影响。当前板块底部确立，积极因素催化PCB加速上行。

需求端变化：

• NV：Rubin产品显著上量，首批Compute tray于4月开始确收，胜宏、鹏鼎等龙头公司受益，Q2业绩增量显著。Midplane产品开始起量，胜宏景旺、沪电等为核心供应商。
• AWS：T3产品大规模起量，生益电子3月备货接近25年峰值，Q2业绩有望创单季度新高。Anthropic快速商业化进一步支撑AWS算力需求。
• 谷歌：V7产品大规模放量，胜宏季度环比增长明显，已进入实质性供应。1.6T switch PCB由沪电主供，V8开始小批量生产。CPU主板需求旺盛，胜宏、深南为核心供应商。二次电源PCB方面，中富持续加单。

供给端变化：
产能释放加速，但上游原料涨价持续，CCL、树脂、电子布、铜箔等价格持续上涨。建滔FR-4报价接近历史峰值，low-dk电子布产能短缺严重，普通布价格翻倍。扩产瓶颈在于进口织布机，巨石织布机储备最多，low-cte环节缺口最大，宏和核心受益。PPO价格持续上涨。

成本端影响：
受原材料涨价推动，生益Q1价格传导存在时延，股价承压；台光毛利率小幅下滑，但高速CCL需求旺盛，股价连续新高。生益科技作为高速CCL全球龙头，当前估值过于悲观，具备较大空间。