核心观点： 甲醇市场将进入边打边谈的常态，基本面仍有一定支撑。
供给： 本周国内甲醇供给有所增加，主要来自国产增量和小幅补充的进口。国产装置运行平稳，复产产能多于检修及减产带来的损失，行业产能利用率保持高位，煤制装置开工接近满负荷。进口端受海外地缘冲突影响，国际甲醇供应偏紧，非伊朗来源的进口货源补给能力有限，进口整体仍处于低位。下周国内检修减产装置增多，国产供应将逐步回落，进口量预计小幅回升，整体供应格局仍偏紧。
需求： 国内甲醇整体需求表现疲软，高价甲醇向下游传导受阻，行业负反馈效应逐步显现。甲醇制烯烃行业开工率有所下滑，部分装置停车检修，烯烃端对甲醇的消耗量明显减少；甲醛行业开工虽小幅提升，但下游市场对高价货源抵触情绪较强，整体成交偏淡。二甲醚、冰醋酸、甲烷氯化物等传统下游行业产能利用率均呈现回落态势，行业利润被动压缩，企业采购积极性普遍偏低。甲醇出口量较前期有所减少，海外需求支撑力度有限。下游市场仅能依靠刚需维持消耗，新增需求匮乏。
库存： 本周甲醇库存呈现内地去库、港口小幅去化但力度偏弱的格局。内地生产企业库存整体下滑，主产区厂家出货意愿较强，叠加下游刚需补单、货源持续流向港口，多数区域库存得以消化。港口库存虽延续下降趋势，但去库幅度未达预期，主要受内地货源持续补充、进口货源仍有到货影响，叠加下游需求偏弱、提货节奏偏缓。预计后续港口库存将维持窄幅去库，内地库存大概率小幅下滑，不过下游需求乏力仍会限制整体去库节奏。
利润： 本周甲醇产业链利润呈现上下游显著分化的格局。上游生产端盈利持续走强，下游加工端利润普遍承压。成本端动力煤价格运行平稳，甲醇原料成本波动有限，叠加甲醇现货价格维持高位，国内煤制、焦炉气制及天然气制甲醇的生产利润均环比提升。下游环节受甲醇高价传导不畅影响，多数产品利润被动压缩，甲醇制烯烃行业亏损幅度持续扩大，甲醛、二甲醚等传统下游品类盈利明显下滑，下游整体盈利偏弱。
地缘政治： 中东局势反复仍是核心变量，临时停火协议落地后风险溢价有所回落，但伊朗甲醇供应恢复缓慢，进口端持续偏紧对国内市场形成支撑。
投资观点： 震荡。本周甲醇投资逻辑以地缘情绪 + 供需紧平衡为主导，期现货呈高位宽幅震荡。中东局势反复仍是核心变量，临时停火协议落地后风险溢价有所回落，但伊朗甲醇供应恢复缓慢，进口端持续偏紧对国内市场形成支撑。国内供应充足但需求整体偏弱，下游负反馈逐步显现，仅靠刚需维持消耗；库存端内地持续去库、港口小幅去化但力度不及预期，成本端动力煤平稳运行提供底部支撑。短期市场聚焦停火谈判持续性、进口到港节奏及港口去库进度，预计价格维持区间震荡，需警惕地缘缓和、需求走弱带来的回调压力。
交易策略： 单边：震荡 套利：观望
风险关注： 下游需求；烯烃外采；春检情况；地缘政治
