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本周宏观观察
- 中美经贸谈判：美国对多国加征关税，目标多维（国家利益、产业布局、战略竞争），8月12日谈判难有实质性进展，预计延续缓和基调，但对中国核心产业、技术层面的遏制将持续。A股市场或对“卡脖子”产业给予更高估值。
- 美国关税影响：平均有效关税率达18.3%，导致逆全球化和资源配置效率降低，7月全球制造业PMI收缩，IMF预计2025-2026年全球经济增速放缓。
- 美国滞胀风险：7月非农数据疲软，市场关注就业数据，9月降息概率高（92.7%），但6月核心PCE抬升，关税推高通胀，预计2025Q4通胀脉冲显性化，长期“胀”压力或制约美联储政策。
- 中国出口：7月出口同比增长7.2%（“抢出口”余温减弱，运价吞吐量走弱），对美出口下滑21.7%，对非美地区增长，技术密集型产品优势明显。预计下半年出口增速回归常态，四季度或趋势性回落。
- 下周重点：关注美国7月CPI及零售销售数据，若通胀未反弹，美联储降息预期持续，美元低位震荡，黄金震荡偏强；地缘政治风险加剧可能冲击黄金及能源市场。A股或继续关注“卡脖子”产业。
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国内重点事件及数据
- 货币政策：央行开展7000亿元买断式逆回购，本周净回笼5365亿元。
- 财政政策：支持新兴领域技能培训、农村公路提升、免保育教育费政策惠及约1200万人。
- 资本市场：加强个人境外收入监管（境外股票交易所得需缴税）。
- 景气水平：7月服务业PMI回升，新出口订单首次转正。
- 反内卷：七部门推动产业升级，防止“内卷式”竞争。
- 房地产：7月债券融资同比增长90.3%，平均利率下降；百城房价环比上涨0.18%（新房），下跌0.77%（二手房）。
- 进出口：7月进出口同比增长5.9%，对美国贸易下降11.1%，对东盟、欧盟贸易增长。
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海外重点事件及数据
- 美国：特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，沃勒或成为新主席人选；6月贸易逆差收窄，对华逆差创21年来新低；续请失业金人数升至2021年底以来最高；服务业PMI下滑，投入成本创近期最大涨幅。
- 欧洲：德国拟设立1000亿欧元基金投资战略资产。
- 日韩：日本公务员加薪34年来最大幅度，首相将转向提高大米产量。
- 关税政策：美国对印度、瑞士加征关税，特朗普宣布对芯片征收约100%关税（建厂可豁免），印度与俄罗斯加强稀土合作，巴西称不会与美国谈判，日本将确保削减汽车关税协议。
- 能源：欧佩克+9月增产54.8万桶/日，提前一年退出减产计划。
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下周重点数据/事件
- 美国CPI、PPI及首次申领失业救济人数；中国70个大中城市房价报告，国新办新闻发布会。
