煤炭行业周报：PPI同比转正，印尼3月出口煤至中国显著下降

核心观点与关键数据

• PPI同比转正：3月PPI同比+0.5%，连续下降41个月后首次上涨。主因包括国际输入性因素（如有色金属、石油天然气价格上涨）和国内部分行业供需关系改善。
• 印尼出口煤下降：3月印尼海运煤出口量3668万吨，环比+0.4%，同比-4.8%，其中向中国大陆出口1194万吨，环比-17.4%，同比-22.1%；向印度出口759万吨，环比+12.1%，同比-4.2%。
• 澳大利亚出口煤变化：3月出口量2608万吨，环比+9.1%，同比-14.1%，其中向中国大陆出口423万吨，环比+14.1%，同比-37.1%。
• 俄罗斯出口煤变化：3月出口量1192万吨，环比+8.8%，同比-2.6%，其中向中国大陆出口357万吨，环比+30.2%，同比-1%。
• 蒙古出口煤增长：3月出口量1106万吨，环比+74.2%，同比+84.1%，其中烟煤/褐煤/其他分别出口2501/119/118万吨，同比+69.6%/-31.4%/+17.3%。

研究结论

• “反内卷”成效显著：PPI转正反映国内政策成效，但国际输入性因素影响较大，预计“反内卷”仍将持续。
• 港口煤价稳中小涨：秦港煤价微涨至759元/吨，环同比+0.5%/+13.8%。电厂日耗同比-6.6%，库存同比-1.7%。北方四港库存较去年同期-113万吨。预计淡季煤价跌幅有限，有望淡季不淡。
• 焦炭与焦煤市场：焦炭开启第二轮提涨50-55元/吨，铁水产量持续回升。焦煤市场延续弱稳，预计短期窄幅震荡，中期若需求改善弹性可期。

配置建议

• 动力煤及煤化工公司：兖煤澳大利亚、兖矿能源、中煤能源、广汇能源、陕西煤业等。
• 焦煤公司：晋控煤业、山煤国际、力量发展等。
• 煤炭与黄金共振公司：Mongol Mining。
• 稳健红利公司：中国神华、中煤能源、陕西煤业等。
• 煤机公司：中创智领、天地科技等。

风险提示

• 海外扰动及地缘冲突不确定性。
• 下游需求大幅下滑。
• 保供稳价及限产政策影响。