市场表现与交易策略
本周油价因美伊达成15天停火协议而大幅回落，但周末谈判未达成一致，存在局势升级风险，预计周一开盘油价或走强。建议以买入虚值期权的方式对冲现货价格大幅波动风险。若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价面临上涨风险；若战事平息，油价或面临冲高回落风险。
近期交易热点
伊朗3月原油装船量环比回落30万桶/天，产量环比回落20万桶/天；俄罗斯4月5日当周装船量回升60万桶/天，但未恢复至乌克兰袭击港口前水平。霍尔木兹封锁导致海上在运油轮减少，海上浮仓被消耗，布伦特现货价格走强，俄油对布伦特现货贴水走扩。
原油期货价格及持仓
本周油价大幅回落，SC仓单持平，SC贴水布伦特4-5美元/桶。截止4月7日，WTI投机多头净持仓环比减少1万手。
基本面情况
(一)欧佩克与俄罗斯供应
3月欧佩克12国产量环比下降756万桶/天，因霍尔木兹封锁导致憋库和预防性减产；委内瑞拉产量环比增长10万桶/天，出口量环比增长9万桶/天，但出口已基本不再去往中国。俄罗斯2月原油产量环比持平，低于目标产量20万桶/天。
(二)美国基本面主要情况
美国上周原油产量持平，EIA月报显示12月产量环比减少13万桶/天。油气钻机数环比减少9台。炼厂开工率下降0.8个点，目前高于历史均值。汽油消费环比下降24万桶/天，馏分油消费环比增加47万桶/天。上周美国原油及石油制品总库存去库248万桶，其中原油累库545万桶，因战争预期下主动增加进口；馏分油去库211万桶，汽油去库59万桶；库欣交割库累库52万桶。
(三)国际需求
亚太油品需求占全球30%。2月中国原油进口量环比减少20万桶/天，同比大幅增加130万桶/天。印度2月消费492万桶/天，同比增长27万桶/天。
(四)国际库存
截至2026年1月，OECD发达国家1月总油品库存同比累库4600万桶，高于五年均值2500万桶；原油库存同比累库1100万桶，仍比5年均值低2700万桶。新加坡成品油库存累库220万桶/天，柴油、汽油、燃料油均累库。上周欧洲原油库存环比累库426万桶，处于历史同期最低值；成品库存环比去库84万桶，低于历史均值。
(五)价差
本周月差走弱，近月合约因市场预期霍尔木兹重启而缓解，但周末谈判未达成一致，下周月差预计再度走强。柴油裂解走弱，汽油裂解走强。本周BW价差收窄甚至转为负，因布伦特换月为06合约，WTI近月合约仍锚定4月现货价格，导致WTI强于布伦特；迪拜价格高于布伦特。
