橡胶周报：天然胶社库持续去库，丁二烯高位回落，压制盘面

核心要点及策略

• 橡胶原料价格快速上涨：RU估值已处于合理水平。
• NR基差整体走强，月差走弱：丁二烯高位回落，天然胶-合成胶价差回升。
• 供应端关注点：
  • 东南亚橡胶产量。
  • 国内外部分产区降水量。
  • 顺丁胶亏损明显，开工快速下降。
  • 合成胶供应端：丁苯和顺丁。
  • 2026年1-2月中国橡胶进口同比降1.4%（合计140.4万吨）。
• 需求端：
  • 轮胎周度开工环比下降，半钢胎以补充库存为主，全钢胎个别检修。
  • 4月份轮胎产量预计季节性回落。
• 库存：
  • 社库环降0.4万吨，浅色胶降0.6万吨，越南胶进口偏少，老全乳仓单流出，低价替代增强，库存去库预期。
  • 丁二烯港库连续2周回升，合成胶库存环比下降，下游开工下降明显，日韩等地通过石脑油出口禁令减少丁二烯进口依赖。
• 利润情况：天然橡胶利润、泰标胶利润仍亏损。
• 地缘局势影响：地缘局势反复影响情绪，丁二烯需重新评估。

研究结论

• 天然胶社库持续去库，丁二烯高位回落压制盘面。
• 下游需求疲软，轮胎开工下降，库存去库但丁二烯港库回升。
• 顺丁胶亏损明显，开工下降，合成胶供应端受影响。
• 天然橡胶及泰标胶利润仍亏损，地缘局势影响情绪，丁二烯需重新评估。