2025年圆满收官，2026年新店型目标积极

核心观点

巴比食品2025年度报告显示，公司整体经营稳健，收入和利润均实现增长。闭店率持续改善，但并购品牌对平均单店收入造成一定影响。产能提升和成本改善推动毛利率和净利率双升，Q4业绩创2021年来新高。

关键数据

• 营业收入：全年18.6亿元，同比增长11.2%；Q4 5.0亿元，同比增长9.1%。
• 净利润：扣非归母净利2.5亿元，同比增长16.7%；Q4扣非归母净利润0.70亿元，同比增长10.3%。
• 现金分红：现金分红率105.29%，现金+回购分红率149.19%。
• 门店运营：加盟业务全年净增加766家，达到5909家；平均单店收入同比下滑，主要受并购品牌影响。
• 利润率：2025年毛利率28.5%，同比+1.8pct；Q4毛利率30.0%，创2021年来季度新高。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/7.0%/0.6%/-0.9%，同比有所优化。

投资建议

分析师预计2026-2028年公司营业收入分别为21.62/25.81/30.22亿元，归母净利润3.04/3.64/4.31亿元，对应PE分别为21.3/17.8/15.0倍，维持“买入”评级。重点关注手工小笼包新店型拓展进展。

风险提示

行业竞争加剧、终端需求不及预期、食品安全问题。