2025年GDP增速完成目标，海外地缘风险引发贵金属价格上涨。1月央行中期流动性显著扩张，资金面未出现明显下沉，长久期债券可能更具投资价值。国内经济方面，外需和供给强劲，但内需中的投资和消费仍偏弱。传统经济受房地产调整拖累，新质生产力如高技术制造业和信息服务业表现强劲。消费结构升级，服务消费和升级类商品消费增长较快。Q4GDP平减指数大幅改善，国内库存结构可能提前结束去库，PPI有望在2026年中回正。海外方面，核心PCE同比继续小幅走高，经济基础尚稳，通胀下行不会一蹴而就。市场普遍预期美联储将维持利率不变，里德尔当选美联储主席的概率上升。美元指数走弱，日元大幅升值。央行货币政策转向宽松，MLF续作量大，债券净融资量增加推动中期流动性投放增加。预计年内可能降准降息，但触发条件可能较高。关注债券发行密集期和经济数据显示稳增长压力后。策略思路：超长端反弹或未结束，利率或继续平坦化。
