铜周报：电网投资快速增长，铜下游需求预期向好

摘要

• 宏观面、基本面分析：2026年3月，国内CPI同比上涨1.0%，PPI由降转升，工业生产者出厂和购进价格环比均显著扩大。中国铜冶炼费持续快速下降至极低位，精废铜价差小幅上升至近年高位，电网投资增长明显，沪铜库存下降但处于近年高位，LME铜库存快速上升至近年最高水平。
• 后市展望：铜价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据变化、铜供需变化超预期。

行情复盘

• 沪铜期货主力合约CU2605上周震荡偏强，价格范围在95540元/吨至98750元/吨。

宏观面

• 2026年3月CPI同比上涨1.0%，1—3月平均上涨0.9%。
• 3月PPI同比由上月下降转为上涨0.5%（出厂价格）和0.8%（购进价格），一季度分别下降0.6%和0.5%。

供需情况

• 中国铜冶炼费：粗炼费-78.07美元/千吨，精炼费-8美分/磅，均处于极低位。
• 精废价差：上海精炼铜98,265元/吨，广东废铜87,750元/吨，价差1,740元/吨，处于近年高位。
• 电网建设投资：2月月度累计投资837.53亿元，同比增长79.84%，较近3年处于高位。

库存情况

• 全球显性库存：
  • 沪铜库存：266,484吨，较上周减少34,604吨。
  • LME铜库存：385,275吨，较上一交易日增加6,500吨，注销仓单占比11.12%。
• 国内隐性库存：上海保税区4.1万吨，广东3.47万吨，无锡6.32万吨，上海保税区库存较上周减少0.44万吨。

后市展望

• 铜价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望。