金属&新材料行业投资策略周报：终端需求向好，铜铝价格反弹

核心观点：贵金属方面，周初美联储发言偏鸽，6月加息概率回落，金价上行，周五公布的非农人数显示劳动力市场依然强劲，加息预期提升，金价承压下行。工业金属方面，终端需求向好提振市场信心，库存低位支撑价格上行。 能源金属方面，锂盐成本支撑有力，成交重心走高；钴盐终端需求回暖，价格持续回升；轻稀土价格维稳，中重稀土价格下调。 贵金属：黄金-美联储发言偏鸽但非农人数激增，金价先扬后抑。伦敦现货金周上涨0.79%至1963.25美元/盎司，SHFE金周度上涨1.62%至453.06元/克。 美东时间5月31日，多位美联储官员发表讲话。考虑到信贷紧缩等因素对经济稳定性的影响，理事杰斐逊和费城联储主席哈克特温婉表明了暂停加息的立场。受此影响，美联储6月加息的概率回落至32%左右。但周五公布的非农数据表明劳动力市场依然强劲，非农就业人数激增33.9万远超预期值，美联储6月加息预期提升，外盘金价承压回落。 工业金属：铜-恐慌情绪缓和叠加悲观情绪好转，铜价先抑后扬。LME/SHFE铜周度涨2.81%/3.15%至8340/65910（美）元/吨。宏观方面，美国债务上限谈判出现重大进展，达成原则协议，同意将上限提高两年，恐慌情绪得到安抚，短线或对价格形成提振。供给方面，海外矿的生产端和港口运输端问题陆续得到解决，加工费持续上涨，不改宽松局面，部分炼厂的原料库存开始累库，供应端修复符合预期。需求方面，近期接货需求稍显谨慎，以驻足观望或刚需采购为主。但周四公布的5月财新制造业PMI数据录的50.9，时隔两月重回扩张区间，提振需求信心，铜价受益反弹。库存方面，本周沪铜库存8.66万吨，上升0.55%。铝-终端需求向好提振市场信心，低库存支撑价格上行。LME/SHFE铝周度涨2.32%/3.00%至2298/18395(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中于贵州地区。整体来看，电解铝供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业对铝水的需求依旧较为稳定。终端需求方面，5月财新制造业PMI数据显示需求向好。同时多地持续推进恢复和扩大需求，提振制造业水平，预计需求或持续复苏。库存方面，本周LME铝持续去库，目前库存在57.90万吨，较上周减少0.08万吨。中国铝锭社会库存本周继续下降，较上周减少6.20万吨。 能源金属：锂-成本支撑有力，价格窄幅上调。供应方面，天气变暖，青海地区锂盐厂逐步进入生产黄金期，碳酸锂产量增量明显。但是市场缺矿问题依旧存在，限制碳酸锂和氢氧化锂开工。成本方面，进口矿石价格接连上涨，成本压力加剧，对锂盐价格形成强有力的支撑。需求方面，近期下游储能市场需求量较好，动力市场还未完全恢复，终端汽车需求量仍较为有限。5月结束，整体订单量环比上行，出货量上涨，部分厂家6月订单较多。库存方面，整体库存水平减少，对价格提供支撑。钴-终端市场回暖，钴盐稳步上行。供给方面，周内多数企业维持正常生产，少数四钴厂家满产开工，表现积极。因此，四氧化三钴市场整体产量呈增长态势。需求方面，周内终端整体需求持续恢复，生产商挺价心态依旧，同时市场出货较为顺畅，成交氛围尚可，短期内钴氧化物价格继续持稳为主。稀土-轻稀土价格弱稳，中重稀土价格下调。本周稀土矿保持平价,氧化镨/氧化钕上涨5.15%/5.10%至51/51.5万元/吨,氧化铽/氧化镝下跌5.23%/2.11%至815/209万元/吨。氧化镨钕价格暂稳，市场情绪多观望，场内低价现货难寻，厂家多数持货观望，低价不愿出货。中重稀土价格下调，场内交投气氛较差，低价陆续报出，成交价格下调。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份、博威合金； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 避免美国债务违约协议通过。当地时间周四美国债务上限法案快速通过美国国会，当地时间6月3日，美国总统拜登签署了该项法案。该立法提高了政府31.4万亿美元的债务上限，避免了有史以来的首次违约。 美国非农数据公布，就业市场依然强劲。美国劳工部发布5月非农就业报告，美国5月新增非农就业人口33.9万，增幅远超预期的19万，前值从25.3万上修高29.4万；美国5月失业率录得3.70%，前值和预期值分别为3.4%和3.5%；5月时薪年率录得4.3%，低于前值和预期值0.1个百分点。 制造业景气度重回荣枯线以上。6月1日公布的5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。 1.1贵金属 美联储发言偏鸽但非农人数激增，金价先扬后抑。伦敦现货金周上涨0.79%至1963.25美元/盎司，SHFE金周度上涨1.62%至453.06元/克。美东时间5月31日，多位美联储官员发表讲话。考虑到信贷紧缩等因素对经济稳定性的影响，理事杰斐逊和费城联储主席哈克特温婉表明了暂停加息的立场。受此影响，美联储6月加息的概率回落至32%左右。但周五公布的非农数据表明劳动力市场依然强劲，非农就业人数激增33.9万远超预期值，美联储6月加息预期提升，外盘金价承压回落。 1.2工业金属 铜方面，恐慌情绪缓和叠加悲观情绪好转，铜价先抑后扬。LME/SHFE铜周度涨2.81%/3.15%至8340/65910（美）元/吨。宏观方面，美国债务上限谈判出现重大进展，达成原则协议，同意将上限提高两年，恐慌情绪得到安抚，短线或对价格形成提振。供给方面，海外矿的生产端和港口运输端问题陆续得到解决，加工费持续上涨，不改宽松局面，部分炼厂的原料库存开始累库，供应端修复符合预期。 需求方面，近期接货需求稍显谨慎，以驻足观望或刚需采购为主。但周四公布的5月财新制造业PMI数据录的50.9，时隔两月重回扩张区间，提振需求信心，铜价受益反弹。库存方面，本周沪铜库存8.66万吨，上升0.55%。 铝方面，终端需求向好提振市场信心，低库存支撑价格上行。LME/SHFE铝周度涨2.32%/3.00%至2298/18395(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中于贵州地区。整体来看，电解铝供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业对铝水的需求依旧较为稳定。终端需求方面，5月财新制造业PMI数据显示需求向好。同时多地持续推进恢复和扩大需求，提振制造业水平，预计需求或持续复苏。库存方面，本周LME铝持续去库，目前库存在57.90万吨，较上周减少0.08万吨。中国铝锭社会库存本周继续下降，较上周减少6.20万吨。 1.3能源金属 锂方面 ，成本支撑有力，价格窄幅上调。碳酸锂/氢氧化锂价格周度上涨1.86%/2.65%至30.05/29.00万元/吨。供应方面，天气变暖，青海地区锂盐厂逐步进入生产黄金期，碳酸锂产量增量明显。但是市场缺矿问题依旧存在，限制碳酸锂和氢氧化锂开工。成本方面，进口矿石价格接连上涨，成本压力加剧，对锂盐价格形成强有力的支撑。需求方面，近期下游储能市场需求量较好，动力市场还未完全恢复，终端汽车需求量仍较为有限。5月结束，整体订单量环比上行，出货量上涨，部分厂家6月订单较多。库存方面，整体库存水平减少，对价格提供支撑。 钴方面，终端市场回暖，钴盐稳步上行。硫酸钴/四钴价格周度上涨1.34%/3.05%至3.78/15.20万元/吨。供给方面，周内多数企业维持正常生产，少数四钴厂家满产开工，表现积极。因此，四氧化三钴市场整体产量呈增长态势。需求方面，周内终端整体需求持续恢复，生产商挺价心态依旧，同时市场出货较为顺畅，成交氛围尚可，短期内钴氧化物价格继续持稳为主。 稀土方面，轻稀土价格弱稳，中重稀土价格下调。本周稀土矿保持平价,氧化镨/氧化钕上涨5.15%/5.10%至51/51.5万元/吨,氧化铽/氧化镝下跌5.23%/2.11%至815/209万元/吨。氧化镨钕价格暂稳，市场情绪多观望，场内低价现货难寻，厂家多数持货观望，低价不愿出货。中重稀土价格下调，场内交投气氛较差，低价陆续报出，成交价格下调。 2市场表现：有色板块上涨3.42%，跑赢上证指数2.88pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.55%，申万有色板块上涨3.42%，跑赢上证指数2.88pct，位居申万板块第4名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：众源新材、四川黄金、中金黄金、吉翔股份、兴业矿业；跌幅前五的股票是：合金投资、西部超导、西部材料、*ST园城、中洲特材。 表1.有色板块上涨3.42%，跑赢上证指数2.88pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第4名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为13.75倍，本周变动0.49倍，同期万得全A PE_TTM为17.89倍，申万有色与万得全A比值为77%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.30倍，本周变动0.09倍，同期万得全A PB_LF为1.62倍，申万有色与万得全A比值为142%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银普涨，伦敦现货黄金上涨0.79%、上期所黄金上涨1.62%，伦敦现货白银上涨3.20%、上期所白银上涨4.35%，钯金下跌1.60%，铂金下跌1.76%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨2.81%、沪铜上涨3.15%；伦铜库存上涨0.97%、沪铜库存上涨0.55%。 冶炼费90.0美元/吨；硫酸价格下跌9.52%，冶炼毛利上涨3.49%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨2.32%，沪铝上涨3.00%；库存方面，伦铝库存下跌0.13%、沪铝库存下跌5.02%，现货库存下跌9.44%；原料方面，本周氧化铝价格下跌0.34%，阳极价格下跌6.27%，铝企毛利上涨26.23%至2711元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌2.81%、沪铅下跌1.31%；库存方面，伦铅库存上涨2.75%，沪铅上涨20.19%。本周伦锌价格下跌0.64%，沪锌价格上涨1.40%；库存方面，伦锌上涨17.30%，沪锌下跌1.21%；冶炼加工费持平至4950元/吨；矿企毛利上涨3.21%至3602元/吨、冶炼毛利上涨3.46%至838元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨4.86%，沪锡价格上涨4.89%；库存方面，伦锡库存上涨2.34%，沪锡库存上涨1.37%。伦镍下跌0.12%，沪镍下跌4.12%；库存方面，伦镍库存下跌3.38%，沪镍库存上涨305.07%；镍铁价格上涨0.92%至1100元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨79.14%至4734元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨5.65%至28950元/吨。 图28.锡价格走势（美元/