核心观点及策略
- 豆粕整体低位震荡运行。美国4月USDA报告显示，美豆压榨需求上调抵消出口需求下调，期末库存维持不变；巴西大豆出口需求上调100万吨至1.15亿吨，产量维持不变；阿根廷大豆产量维持4800万吨不变。
- 北美播种季开启，巴西收割进度过8成，出口供应维持高位，阿根廷收割开启。油厂开机率回落，后续国内大豆将增多，豆粕成交情况一般。
- USDA报告影响中性，美豆需求调整相抵消，期末库存不变，巴西和阿根廷丰产格局，产量维持不变。国内大豆到港逐步增多，油厂开机率后续预计逐步恢复，市场购销较为清淡，供应整体显宽松。
- 预计短期连粕震荡运行。
市场数据
- CBOT美豆5月合约涨11.75收于1174.5美分/蒲式耳，涨幅1.01%；豆粕05合约涨1收于2844元/吨，涨幅0.04%；华南豆粕现货跌150收于3000元/吨，跌幅4.76%；菜粕05合约涨26收于2241元/吨，涨幅1.17%；广西菜粕现货涨20收于2250元/吨，涨幅0.90%。
- 美国大豆出口销售合计净增29.5万吨，累计销售量为3791万吨，销售进度为90.4%；中国当周对美豆净采购为12.5万吨，累计采购量为1151万吨。
- 美国大豆压榨毛利润为3.96美元/蒲式耳，伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为322.08美元/短吨。
- 巴西大豆收割率为82.1%，马托州和帕拉纳州收割进度过9成；巴西3月大豆出口量估计为1580万吨。
- 阿根廷作物状态正常及优良占比为86%，预估2025/26年度大豆产量为4850万吨。
- 主要油厂大豆库存为526.01万吨，较上周增加43.99万吨；豆粕库存为65.1万吨，较上周减少2.58万吨；未执行合同为424.75万吨，较上周增加152.95万吨。
- 全国港口大豆库存为532.9万吨，较上周增加50.1万吨。
- 全国豆粕周度日均成交为14.045万吨，现货成交为4.22万吨；豆粕周度日均提货量为15.43万吨；主要油厂压榨量为143.62万吨。
研究结论
- USDA报告影响中性，美豆压榨和出口需求调整相抵消，期末库存不变，巴西和阿根廷丰产格局，产量维持不变。
- 国内大豆到港逐步增多，油厂开机率后续预计逐步恢复，市场购销较为清淡，供应整体显宽松。
- 预计短期连粕震荡运行。
风险因素
