豆粕周报：USDA报告影响有限 连粕震荡调整

USDA报告影响有限连粕震荡调整 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆3月合约跌11.75收于1036.75美分/蒲式耳，跌幅1.12%；豆粕05合约跌26收于2883元/吨，跌幅0.89%，华南豆粕现货涨60收于3460元/吨，涨幅1.76%；菜粕05合约涨32收于2533元/吨，涨幅1.28%，广西菜粕现货涨60收于2550元/吨，涨幅2.41%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫豆粕和美豆周内小幅回落。一是2月USDA报告美豆和巴西大豆平衡表未作调整，阿根廷大豆产量下调300万吨至4900万吨，总体影响有限；二是大豆进口卸港检验趋于宽松，缺豆担忧有所缓解，现货和基差回落，但2-3月大豆到港预期偏少支撑仍在；三是美豆出口销售放缓，关税暂不涉及农产品；四是巴西收割进度有所加快，出口增多，阿根廷产区降水较前期有所增多。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫数据显示2024年12月巴西对中国出口大豆146万吨，1月巴西总出口预估110万吨，测算美国1月对中国出口装船150万吨左右，推算3月份到中国大豆量或偏少，缺豆风险仍存，另外关注国家政策情况，近月合约和现货仍有较强支撑。南美方面，巴西大豆4成作物进入成熟期，收割进度较前期加快，2月巴西出口量预估1010万吨，明显增多，预计国内4月大豆到港量将增加；阿根廷未来1周降水偏少，第2周有较多降水，或能维持当前产量预估。近端偏紧及巴西丰产兑现的情况下，连粕或震荡调整运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，产区天气，大豆到港量，库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆3月合约跌11.75收于1036.75美分/蒲式耳，跌幅1.12%；豆粕05合约跌26收于2883元/吨，跌幅0.89%，华南豆粕现货涨60收于3460元/吨，涨幅1.76%；菜粕05合约涨32收于2533元/吨，涨幅1.28%，广西菜粕现货涨60收于2550元/吨，涨幅2.41%。 豆粕和美豆周内小幅回落。一是2月USDA报告美豆和巴西大豆平衡表未作调整，阿根廷大豆产量下调300万吨至4900万吨，总体影响有限；二是大豆进口卸港检验趋于宽松，缺豆担忧有所缓解，现货和基差回落，但2-3月大豆到港预期偏少；三是美豆出口销售放缓，关税暂不涉及农产品；四是巴西收割进度有所加快，2月出口明显增多，阿根廷产区降水较前期有所增多。 截至2025年2月6日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增加为18.6万吨，前一周为38.8万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4325.6万吨，销售进度为87.1%，去年同期为3860.4万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售量为22.2万吨，前一周为20.9万吨；当前年度中国累计采购量为2064.7万吨，去年同期为2157.7万吨。 据分析师调查显示，2025年1月美国大豆压榨量预计将从上月的创纪录高点下降，因为漫长的冬季和豆粕过剩导致部分加工商减缓压榨速度。分析师平均预估显示，2025年1月大豆压榨量预预计为2.04536亿蒲式耳，将比12月创纪录的2.06604亿蒲式耳下降1%，但比2024年1月的1.8578亿蒲式耳上升10.1%。 截至2025年2月7日当周，美国大豆压榨利润为2.1美元/蒲式耳，前一周为2.18美元/蒲式耳，去年同期为2.45美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为44.4美分/磅，前一周为44.48美分/磅，去年同期为48.76美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为310.5美元/短吨，前一周为310.3美元/短吨，去年同期为370.75美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.36美元/蒲式耳，前一周为10.28美元/蒲式耳，去年同期为11.92美元/蒲式耳。 巴西作物进展情况：Conab机构数据显示，截至2025年2月9日当周，巴西大豆收割进度为14.8%，前一周为8%，去年同期为20.9%。作物生长阶段来看，10.3%处于开花期，33.6%处于结荚期，36.8%处于成熟期。Imea机构数据显示，截至2月14日当周，巴西马托州收割进度为50.08%，前一周为28.58%，去年同期为65.07%，五年均值为53.21%，收割进度明显加快。Dearl机构数据显示，截至2月10日当周，巴西帕拉纳州收割进度为33%，前一周为23%；其中优良占比76%，一般占比20%，较差占比为4%，和上周基本持平。天气预报显示，未来15天，巴西中西部降水低于均值，南部降水高于常态，或有利于收割推进。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月大豆出口量预计为1010万吨，前一周为977万吨，1月大豆出口量为110万吨。Anec机构发布，2月2日-8日巴西出口143万吨大豆。2月9日-15日计划出口308万吨大豆。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至2025年2月12日当周，阿根廷大豆优良占比15%，正常占49%，较差占36%；前一周优良占17%，正常占51%，较差占32%；去年同期优良占31%，正常占52%，较差占17%。土壤较干旱区域占比38%，前一周为36%。天气预报显示，未来15天，阿根廷产区降水高于常态，2月底有较多降水。 截至2月7日当周，主要油厂大豆库存566.03万吨，较上周增加127.05万吨，较去年同期增加88.59万吨；豆粕库存为42.3万吨，较上周减少5.76万吨，较去年同期减少32.35万吨；未执行合同为438.6万吨，较上周增加180.45万吨，较去年同期增加180.45万吨。全国港口大豆库存为750.66万吨，较上周增加140.5万吨，较去年同期增加119.27万吨。 截至2025年2月14日当周，全国豆粕周度日均成交为15.9万吨，其中现货成交为7.65万吨，远期成交为8.25万吨，前一周日均成交为26.825万吨；豆粕周度日均提货量为16.352万吨，前一周为10.685万吨；主要油厂压榨量为194.37万吨，前一周为46.77万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.75天，前一周为8.54天。 数据显示2024年12月巴西对中国出口大豆146万吨，1月巴西合计出口预估110万吨，测算美国1月对中国出口装船150万吨左右，推算3月份到中国大豆量或偏少，缺豆风险仍存，另外关注国家政策情况，近月合约和现货仍有较强支撑。南美方面，巴西大豆4成作物进入成熟期，收割进度较前期加快，2月巴西出口量预估1010万吨，明显增多，预计国内4月大豆到港量将增加；阿根廷未来1周降水偏少，第2周有较多降水，或能维持当前产量预估。近端偏紧及巴西丰产兑现的情况下，连粕或震荡调整运行。 三、行业要闻 1、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的2月预测数据显示：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.6601亿吨，同比增加1829.51万吨，增加12.4%，环比减少31.46万吨，减少0.2%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4745.06万公顷，同比增加130.18万公顷，增加2.8%，环比增加4.98万公顷，增加0.1%；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.5吨/公顷，同比增加297.749千克/公顷，增加9.3%；环比减少10.308千克/公顷，减少0.3%。 2、Abiove机构发布，受豆粕和豆油出口增加支撑，预计巴西今年的大豆加工量将增加。Abiove汇总贸易商和加工商的预估显示，巴西2025年大豆加工量为5750万吨，较1月预估上调40万吨。预计巴西今年的豆粕出口量为2360万吨，高于1月所预估的2290万吨。巴西2025年豆油出口量预计为110万吨，略高于1月所预估的105万吨。巴西今年的大豆产量预计为1.717亿吨，较1月预估持平。 3、据外电消息，巴西2024/25年度大豆产量料小幅下滑至1.701亿吨，预估区间为1.653-1.747亿吨。尽管2月下旬的天气条件有所改善，气候前景也有所好转，但降雨过多和收割延迟影响了季末的产量潜力，特别是中西部和东南部地区。尽管如此，创纪录的高产量/产量前景不变。巴西国家商品供应公司(Conab)近期预计，大豆产量和种植面积分别为1.663亿吨和4,740万公顷。 4、据外电消息，罗萨里奥谷物交易所周三公布的预测显示，阿根廷2024/25年度大豆产量可能达到4,750万吨。交易所警告称，产量可能会下调，取决于未来10天的降雨情况。按照正常气候情景下的预测，(大豆)产量可能达到5,200万/5,300万吨。然而，作物状况恶化，导致产量可能比这一情景的预测减少500万吨。在周三早些时候公布的一份天气报告中，罗萨里奥谷物交易所预报周末将迎来降雨。 5、AgResource Brasil：2024/2025年度巴西大豆产量预计将达到创纪录的1.7228亿吨，较此前预计的1.7207亿吨略有上调。产量增长主要得益于单产提高和种植面积扩大，预计种植面积将达到4,747万公顷（1.173亿英亩），高于上一季的4,610万公顷。PatriaAgroNegocios：巴西2024/25年大豆产量预计为1.6587亿吨，较此前预估的1.6794亿吨有所下降。巴西2024/25年玉米总产量预计为1.2503亿吨，而之前的预测为1.2983亿吨。 6、布宜诺斯艾利斯交易所，阿根廷超过60%的土壤条件达到适当至最佳水平，因近期降雨冲刷了受到炎热干燥天气打击的土地。本周大豆作物的评级为：15%优良，49%正常，36%较差，而前一周的评级为17%优良，51%正常，32%较差。大豆作物的土壤湿度条件为62%处于最佳水平，38%处于正常水平，较前一周的64%最佳和36%正常略有下滑。该交易所估计，本年度大豆产量为4,960万吨。该国大豆收割将于4月开始。该交易所周三表示，阿根廷谷物带北部的强降雨应该会进一步提振作物，平原地区的其他地区将有更多中雨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业