生猪周报：深度亏损倒逼去产，远月存修复预期

摘要： 【行情复盘】 周内生猪期货盘面承压下行，主力期价重心持续下移，连续刷新上市以来新低，整体延续弱势运行；截至上周五收盘，主力LH2605合约报9140元/吨，周跌幅2.56%；次主力LH2607合约报10390元/吨，周跌幅0.1%。 【基本面】 周内生猪期货盘面表现持续疲软，期现价格再度破位下探，多数省份外三元生猪出栏价已跌破9元/公斤，截至4月10日，全国外三元生猪出栏均价已降至8.84元/公斤，周环比回落0.28元/公斤，养殖行业亏损进一步加剧，自繁自养头均亏损达368.65元，周环比扩大31.12元；外购仔猪头均亏损286.79元，周环比扩大58.85元。 【后市展望】 周内生猪期货盘面表现持续疲软，期现价格再度破位下探，现货端全国外三元生猪均价跌至2018年以来近8年低位，绝大多数省份猪价进入4元时代，猪粮比已降至3.76，远低于5:1的过度下跌一级预警阈值，行业深度亏损局面进一步加剧，当前生猪市场供需两端严重失衡，能繁母猪存栏长期高于3650万头的行业调控目标，去年二季度末母猪存栏4043万头，按照生猪养殖传导周期，对应当前生猪出栏量维持高位，叠加行业养殖技术持续迭代，PSY较2018年增幅超60%，养殖效率提升进一步放大供应体量；需求端处传统消费淡季，终端餐饮、家庭采购需求疲软，难以对猪价形成有效托举，供需错配矛盾进一步激化；政策面虽已启动2万吨中央冻猪肉收储，但相较于全国400-500万吨的月均猪肉消费量，收储量占比不足0.5%，难以对市场供需基本面形成实质性影响；综合研判，短期盘面暂无企稳信号，大概率延续低位弱势震荡磨底，中长期来看，饲料成本高企与行业深度亏损将倒逼低效产能加速出清，三季度生猪供需格局或将迎来边际改善，有望为远月合约提供估值修复支撑。 【操作策略】 单边：谨慎观望，弱势寻底阶段暂不建议盲目抄底。套利：无期权：无 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、走势回顾 （一）期货价格 周内生猪期货盘面承压下行，主力期价重心持续下移，连续刷新上市以来新低，整体延续弱势运行；截至上周五收盘，主力LH2605合约报9140元/吨，周跌幅2.56%；次主力LH2607合约报10390元/吨，周跌幅0.1%。 （二）现货价格 数据来源：钢联、华龙期货投资咨询部周内全国生猪市场延续弱势下行格局，现货价格持续承压探底、跌势未止，猪价已跌至2018年以来近8年低位，绝大多数省份猪价进入4元时代，养殖端深度亏损进一步加剧； Page1 截至4月10日，全国外三元生猪出栏均价已降至8.84元/公斤，周环比回落0.28元/公斤。 受生猪价格持续下行拖累，行业补栏意愿疲软，周内仔猪价格跟随生猪同步走弱，截至4月10日，全国7kg仔猪均价为187.86元/头，周环比下跌12.14元/头，跌幅6.07%。 周内淘汰母猪价格亦跟随猪价同步走弱，养殖端陷入深度亏损，被迫加速淘汰低效产能，行业产能去化节奏加速，截至4月10日，全国淘汰母猪均价为6.81元/公斤，周环比下跌0.32元/公斤，跌幅4.49%。 （三）价差情况 数据来源：钢联、华龙期货投资咨询部 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 受市场供给压力持续加大影响，周内生猪期现价格承压下行，基差持续运行于负值区域；截至4月10日，生猪基差为-210元/吨，周环比走扩20元/吨。 当前国内猪肉消费处传统季节性淡季，后续随着气温逐步走高，终端对肥猪的消费支撑将进一步走弱，标肥价差存收窄预期；截至4月10日，全国肥猪均价9.4元/公斤，周环比跌0.32元/公斤；标肥价差-0.56元/公斤，周环比收窄0.05元/公斤。 二、基本面分析 （一）供给端 1.能繁母猪存栏情况 数据来源：国家统计局、钢联、华龙期货投资咨询部截至2025年四季度末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，2026年一季度全国能繁母猪存栏官方数据暂未发布，而政策端于3月释放明确产能调控导向，农业农村部相关会议明确将能繁母猪存栏调控目标由3900万头下调至3650万头，从软性指导转向硬性约束；从规模养殖主体表现来看，头部企业牧原股份已披露2026年3月末能繁母猪存栏数据，其存栏规模较2025年末的323.2万头降至312.9万头，产能去化迈入加速阶段。 2.生猪存栏情况 Page3 数据来源：国家统计局、钢联、华龙期货投资咨询部2025年四季度末，全国生猪存栏为42967万头，去年二季度末能繁母猪存栏为4043万头，去年一季度末为4039万头，整体处于高位水平，根据能繁母猪存栏约10个月的周期传导规律，3月生猪存栏仍环比上升，但随着前期产能去化效应逐步显现，二季度生猪存栏或将迎来由增转降的拐点。 据钢联数据，2026年2月7-49公斤小猪存栏占比33.09%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.36%，90-140公斤体重段生猪存栏占比36.35%，140公斤以上大猪存栏占比1.21%，环比分别为0.69%、1.27%、-0.74%、-21.11%。 3.生猪出栏情况 据钢联数据，全国重点养殖企业3月实际生猪出栏量1382.64万头，计划完成率达100.59%，进入4月，前期因降重、压栏延后的猪源持续释放，计划出栏量较3月环比提升4.24%，供给端压力进一步凸显。 4.生猪出栏均重 Page5 据钢联数据，周内全国外三元生猪出栏均重为123.3公斤，周环比下降0.22公斤，跌幅0.18%，规模场虽有持续降重出栏意愿，但下游承接能力有限，养殖端生猪存栏体重依旧偏高。 数据来源：钢联、华龙期货投资咨询部近年来生猪养殖端生产效率持续提升，母猪PSY水平与育肥成活率显著改善，当前行业平均PSY已达26头左右，育肥成活率也持续保持在90%以上，生产效率的提升有效对冲了能繁母猪存栏去化带来的产能边际收缩，即便在母猪存栏调控趋严的背景下，仍为生猪存栏与出栏规模提供一定支撑。 （二）需求端 1.屠宰企业开工率 受猪价持续下行、养殖端集中出栏抛售影响，屠宰端开工积极性回升，上周屠宰企业开工率为34.86%，周环比增加1.28%，同比增加7.5%。 2.冻品库容率及鲜销率 上周重点屠宰企业鲜销率为79.5%，环比持平；冻品库容率为23.91%，环比增加0.88%，当前国内猪肉消费处于传统季节性淡季，终端需求持续疲软，屠宰端鲜销品走货明显受阻，因此冻品库存仍有望延续累库。 （三）成本利润情况 Page7 1.养殖利润 周内生猪养殖行业亏损进一步加剧，自繁自养头均亏损达368.65元，周环比扩大31.12元；外购仔猪头均亏损286.79元，周环比扩大58.85元；猪价持续下探并跌破近10年新低，上周清明节期间备货对需求端未形成有效提振，终端承接乏力。 2.猪粮比 受猪价加速下探、饲料成本中枢上移双重压制，猪粮比环比走弱，截至4月9日，全国猪粮比降至3.76，刷新阶段新低，已显著低于5:1的过度下跌一级预警阈值；行业深度亏损局面进一步加剧，进一步倒逼养殖主体优化产能结构，低效产能去化节奏有望加快。 （四）收储情况 生猪价格持续下探带动市场对冻猪肉储备收储托底政策的预期有所升温，但从政策调控主线来看，3月农业农村部生猪产业调控约谈会议已释放强监管、强约束的明确信号，截至2026年4月，国家虽已启动两批合计2万吨中央冻猪肉收储，但相较于全国400-500万吨的月均猪肉消费量，收储量占比不足0.5%，难以对市场供需基本面形成实质性影响。 后市展望 周内生猪期货盘面表现持续疲软，期现价格再度破位下探，现货端全国外三元生猪均价跌至2018年以来近8年低位，绝大多数省份猪价进入4元时代，猪粮比已降至3.76，远低于5:1的过度下跌一级预警阈值，行业深度亏损局面进一步加剧，当前生猪市场供需两端严重失衡，能繁母猪存栏长期高于3650万头的行业调控目标，去年二季度末母猪存栏4043万头，按照生猪养殖传导周期，对应当前生猪出栏量维持高位，叠加行业养殖技术持续迭代，PSY较2018年增幅超60%，养殖效率提升进一步放大供应体量；需求端处传统消费淡季，终端餐饮、家庭采购需求疲软，难以对猪价形成有效托举，供需错配矛盾进一步激化；政策面虽已启动2万吨中央冻猪肉收储，但相较于全国400-500万吨的月均猪肉消费量，收储量占比不足0.5%，难以对市场供需基本面形成实质性影响；综合研判，短期盘面暂无企稳信号，大概率延续低位弱势震荡磨底，中长期来看，饲料成本高企与行业深度 Page9 亏损将倒逼低效产能加速出清，三季度生猪供需格局或将迎来边际改善，有望为远月合约提供估值修复支撑。 操作策略 单边：谨慎观望，弱势寻底阶段暂不建议盲目抄底。套利：无期权：无 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们