这一轮行情能持续多久？

核心观点

本周信用债继续走强，收益率和利差整体下行，非金信用债表现尤为不错。预计二季度流动性宽松，配置盘资金充裕，交易盘偏好票息资产，尤其是理财资金的扩张和外溢，二季度市场仍将是信用牛市。推荐关注3-5Y非金信用债和4-5Y二永债。

历史行情分析

历史上两段信用长端震荡，中短端走强的时期（2020年3月20日-3月31日和2022年7月5日-8月5日）显示：

• 后续市场可能进入震荡期，收益率先下后上。
• 10Y超长端走势不一，5Y信用债表现相对更明确，大概率继续走强或震荡。

二季度市场展望

• 二季度理财规模大概率增长，6月银行半年报时回表，市场资金相对充裕，配置需求较高。
• 历史四月后表现显示，二季度信用债市场表现较好，通常能维持到5月下旬，形成“4月启动、5月延续、6月分化”的强势周期。

压力测试与投资建议

• 中长期限产品抗波动能力更强，推荐关注3-5Y非金信用债和4-5Y二永债。

机构行为

• 保险普信债买入力度下滑，二永债大幅减持。
• 基金继续大规模增持普信债和3-5Y二永债。
• 理财对普信债和二永债增持力度持续下滑。

一级市场跟踪

• 城投债净融资97.9亿元，产业债775.8亿元，二永债890亿元，其他金融债净融资-153.5亿元。
• 城投债加权平均发行期限缩短至3.37年，产业债缩短至2.28年。
• 信用债一级发行情绪小幅提升，城投债和产业债全场倍数3倍以上占比提升。

二级市场跟踪

• 城投债3Y以上中长久期成交占比基本持平，产业债环比下降4pct，二永债环比上升3pct。
• 城投债AA(2)及以下成交占比上升3pct，产业债AA及以下成交占比环比下降2pct，二永债下降1pct。

风险提示

• 数据统计可能有遗漏。
• 宏观经济超预期。
• 信用风险事件发展超预期。