批发和零售贸易行业研究：餐饮行业信心逐步恢复，静待后续逐季验证

核心观点及公司动态

• 餐饮：海底捞实控人张勇计划12个月内增持公司股份至少1亿港元，彰显对公司发展的信心。截至公告日期，张勇持股约37.36%。
• 免税：中国中免2025年业绩预告，收入536.94亿元（同比-4.92%），归母净利润35.86亿元（同比-15.97%）。排除商誉减值影响，归母净利润39.24亿元（同比-8.04%）。25Q4毛利率32.66%（同比增长4.12pct），为21年以来Q4最高，主要因高客流增长下折扣率收窄、人民币升值。预计Q1毛利率高增延续，利润率改善趋势有望维持。

行情回顾

• 上周（2026/04/06-2026/04/10）主要指数上涨，商贸零售板块涨幅3.31%，位列申万大消费一级行业第5。个股方面，翠微股份、文峰股份等涨幅居前，*ST沪科、若羽臣等跌幅居前。

投资建议

• 免税：3月数据好转增强乐观预期，短期看折扣缩减、货币升值驱动利润率增长，中期看高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变。
• 黄金珠宝：持续推荐老铺黄金（消费者对涨价接受度高，品牌力持续验证，同店增长有望持续）和潮宏基（产品上新带动加盟商单店模型强化，自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升）。
• 线下零售：建议关注永辉超市，其商业模式向胖东来路线转型，生鲜经营经验、规模优势及上市地位构成竞争壁垒。
• 跨境出海：建议持续关注安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰、巨星科技、创科实业、乐歌股份。

风险提示

• 业务拓展不及预期、内需消费不及预期、产品表现不及预期、国际贸易政策大幅波动。