公司点评：空簧出海提速，具身智能拓新

核心观点与关键数据

• TPMS主业稳固，空悬起量，具身智能蓄力

  1. TPMS与金属结构件业务贡献稳定现金流：全球细分市场地位领先，售后市场毛利率达55%-60%，高毛利业务强化利润安全垫。
  2. 悬架业务成为中期增长极：预计2026年空簧出货量85-95万台套（同比增长约2倍），渗透率有望从5%提升至2030年的12%-15%。
  3. 具身智能卡位布局：涵盖六维力传感器、编码器、摄像头等核心零部件，复用车规级量产能力，初期产线年产能50000件，技术储备与产业化同步推进。

• 国内客户渗透加速，海外高端客户突破

  1. 国内客户结构优质：深度绑定华为智选车（独家供应商）、蔚来、理想、小鹏等头部新势力与自主品牌，2026年问界M7/M9、理想L系列改款等车型增量订单确定性较强。
  2. 海外高端品牌突破：斩获沃尔沃、VinFast项目定点，推进宝马、奔驰、奥迪项目，已配套特斯拉座椅位置传感器，品牌背书强化海外放量与盈利改善预期。

• 海外产能布局提速，承接全球供应链降本需求

  1. 全球产能布局领先：覆盖9国23厂，泰国、匈牙利、摩洛哥及美国工厂有序落地，匈牙利二期2027年投产（年产能10万台套空簧+15万件ASU），北美新悬架工厂规划2030年前量产。
  2. 订单储备充裕：空簧、ASU、ECD获国际客户项目定点（生命周期金额约5.7亿元），2026年预计7个项目待定点（生命周期金额约48亿元），2029年海外收入占比有望突破50%。

研究结论与投资建议

• 具身智能与车规量产能力复用：机器人核心零部件与车载传感器技术底层相通，公司凭千万级芯片采购规模及车规级验证背书，具备成本与量产优势，已与头部潜在客户对接，初期资本开支约百万级，高价值量与盈利潜力突出，有望推动估值修复。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润约3.39/4.13/5.38亿元，对应PE分别为20.3/16.7/12.8x。
• 投资建议：维持买入评级，主要受价格竞争加剧、海外产能爬坡不及预期、具身智能业务拓展不及预期等风险提示。