行情回顾
- 烧碱期货承压回落，收于2063元/吨；现货坚挺，山东32%液碱折百价格2284.38元/吨，基差抬升。
- 氧化铝期货延续回落，收于2641元/吨；现货小幅回落，山东氧化铝AO1价格2705元/吨，基差抬升。
- 沪铝期货冲高回落，收于24610元/吨；现货市场有所抬升，基差略有走低。
市场价格方面-铸造铝合金
铝土矿
- 国内供应：海外货源充足，国内产量同比下滑，进口量高位，库存回升，价格稳定。广西产量稳定，山西产量环比增加。
- 海外供应：几内亚主导供应，4月10日当周发运量274.74万吨；澳大利亚出港量环比下滑。
- 经济属性：原油价格上涨推高海运费，几内亚三水型铝土矿CIF价格约68.5美元/干吨。
- 库存：港口库存2607万吨，原料库存2394万吨，均处于高位。
烧碱
- 生产、库存：生产意愿维持，开工率85.9%；库存连续三周上升，截至4月4日为54万吨。
- 利润：高供应状态可能持续，成本稳定，部分企业检修。
- 出口：3月出口询单改善，山东50%-32%液碱价差回落至255元/吨。
氧化铝
- 生产：高产能、弱开工，高库存。3月底总产能突破1.1亿吨，运行产能9220万吨，同比增4.06%。
- 库存：截至4月10日，现货库存588.7万吨，电解铝厂原料库存386.2万吨，均处高位。
- 期货：电解铝联动铝合金运行，仓单持续下滑。
- 现货市场：价格跟随铝价波动，高位运行。
- 替代：佛山地区原生-再生价差回正。
铸造铝合金
- 原料端：废铝供应宽松，价格高位，推高ADC12成本。
- 生产端：整体保持一定利润，受制于原料供应，生产有限。
- 库存：下游需求持续修复，铝合金锭社会库存3.93万吨，连续九周下滑，但速度放缓；厂内库存小幅累库至8.48万吨。
电解铝
- 生产：高开工、高利润、季节性累库，下游有待复产。霍尔木兹海峡停摆降低中东地区电解铝供应能力。
- 库存：节后下游复工复产有待推进，电解铝维持高开工，厂内库存天数消化。
- 下游
- 铝棒：生产走货持续恢复，现货库存31.6万吨，周度产量33.36万吨。
- 铝板带箔：产能利用率66.89%，周度产量36.99万吨，成品库存52.08万吨。
终端需求
- 房地产：需求偏弱运行，3月十大城市商品房成交同比下滑9.05%，政策有所托底。
- 汽车：1-2月产量同比下降9.46%，出口同比增长44.9%；新能源汽车势头仍盛，1-2月产量同比下降8.82%，销售同比下降6.84%。
- 电力基建：国家电网“十五五”投资持续发力，特高压等工程推动铝需求释放。
中东局势跟踪
- 霍尔木兹海峡安全形势恶化，伊朗封锁海峡导致数百艘船只滞留，海湾多国减产。
- 实际通航能力有待恢复，市场对停供风险溢价明显。
研究结论
- 氧化铝：基本面延续供需疲软，但边际变量积聚。矿端海运费压缩几内亚铝土矿利润，供应宽松预期持续；下游电解铝产能束缚，需求增量有限，库存高位。建议逢低参与，或卖看跌期权。
- 电解铝：短期突破前高难度增大，库存高位，但海外供需错配加剧。建议合理控制仓位，逢低轻仓试多。
- 烧碱：短期重回基本面疲软，长期供应宽松。建议关注中东局势和50%液碱升水变化，短期谨慎操作或逢高沽空远月合约。
风险提示
- 中东局势不稳定，短期注入风险溢价。
- 原油断供时间持续，美国经济数据走弱带来滞涨风险。
- 新能源汽车行业政策变化。
