强α业绩韧性持续体现，重视智能焊接、精密运控业务突破

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司营收21.96亿元，同比增长27%，其中Q4营收5.76亿元，同比增长33%，展现出强α业绩韧性。分应用场景看，平面解决方案收入12.92亿元（+15%），管材解决方案收入4.87亿元（+28%），三维解决方案收入6.39亿元（+74%），主要受益于激光切割渗透率提升和出海需求释放。
• 利润表现：2025年归母净利润11.13亿元，同比增长26%；扣非归母净利润10.27亿元，同比增长25%。销售净利率51.49%（-2.2pct），扣非销售净利率46.76%（-0.5pct），毛利率77.66%（-2.2pct），主要系产品结构调整。
• 业务趋势：三大业务曲线共振向上，重视2026年价值重估拐点。激光切割在船舶等行业加速渗透，高功率需求有望迎来拐点；智能焊接成为业绩重要增长引擎；精密运控业务正式突破，锂电焊接成为突破口。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“增持”评级，基于公司在工业软件领域市场竞争力与平台化拓展能力。
• 盈利预测：调整2026-2027年营业收入预测分别为28.26亿元、36.07亿元（同比增长29%、28%），2028年营业收入45.40亿元（+26%）；归母净利润预测分别为14.01亿元、18.22亿元（同比增长26%、30%），2028年23.39亿元（+28%）；EPS预测分别为4.85元、6.31元、8.10元。
• 估值水平：2026年4月10日收盘价142.09元对应PE分别为29倍、23倍、18倍。

风险提示

• 制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。