【策略晨报】：伴君策：良性互动再现，坚定均衡思维

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：良性互动再现，坚定均衡思维（8月16日） 主要观点 1. 良性互动再现，坚定均衡思维。早盘金融股重拾升势并带动大盘延续反弹，午后市场风格重新偏向中小创和新兴成长。与宏观经济数据均出现不同程度的回落相比，7月信贷和社融依然坚挺，虽然M2增速再创新低，但考虑到其对于实体经济的指向作用下降，因此总体来看进入三季度后国内经济依然处于平滑筑顶下的有序回落时段。自7月中旬以来，我们一直强调的资本市场与改革创新的良性互动正逐渐显现，市场预期和风险偏好回暖。在盈利的安全边际和海外机制正向反馈的保驾下，我们对于周期金融依然持乐观态度，本轮环保限产的力度无疑是市场预期差的主要来源。综上均衡思维下多头窗口期依旧延续，同时再次强调十九大政治周期高点下改革主线的投资机会。 2. 煤炭：环保限产再发力，河南“十三五”发声。今年上半年，国内共退出煤炭产能1.11亿吨，已完成全年1.5亿吨目标的74%。河北、山西纷纷发文，铁腕治污，对焦化企业限产。近日，河南省政府印发《河南省“十三五”煤炭消费总量控制工作方案》，指出到2020年全省煤炭消费总量较2015年下降10%左右，控制在2.13亿吨以内。供给侧改革和环保限产相辅相成，一方面通过供给侧改革淘汰落后产能，引入环保达标的新产能。另一方面，则是通过环保限产施压高污染、高耗能的产业，使其寻求环境友好的高效产能。基于供给侧改革持续催化与环保督察不断加码双重因素，短期煤炭产量释放受限，供需关系依然偏紧。 3. 雄安园林景观千亿级规模超预期，首推央企园林——岳阳林纸。15日发改委发文指出下半年集中力量实施国企国资等领域改革，我们认为下半年改革主线仍然是市场“主旋律”，而这其中以国企改革、军民融合及雄安新区为重中之重。我们一直强调以生态修复及绿色宜居为首要规划任务的“成长雄安”将成为第二波投资主线，这其中以园林景观、设计雄安、养老地产、水污染治理、装配式建筑、地热以及智慧雄安七大细分为重中之重。我们于全市场首推雄安园林景观千亿级规模“震撼人心”的超预期之处。首先我们给出雄安绿化率保守估计50%的假设；其次单位绿化面积造价我们根据14年河北园林绿化工程项目推算得出154元/平米；最后根据考虑到雄安新区作为国家级新区，我们估计未来雄安园林实际总体投资规模或达3000亿。建议持续关注雄安七大细分领域，首推央企园林——岳阳林纸。 4. 组合推荐：岳阳林纸（600963.SH）、兴业银行（601166.SH）、神火股份（000933.SZ）、内蒙一机（600967.SH）、益生股份（002458.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、中新药业（600329.SH）、中直股份（600038.SH）、中兴通讯（000063.SZ）。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：周期商品共创新高，季度级别行情确立（8月1日）》 2017-08-01 《伴君策：金融后程发力，市场稳健运行（8月2日）》 2017-08-02 《伴君策：消费抱团松动，均衡逻辑验明（8月4日）》 2017-08-04 《伴君策：细数本轮环保督察四宗“最”（8月10日）》 2017-08-10 《伴君策：整固不改金融周期主线，军工及军民融合风云再起（8月11日）》 2017-08-11 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年08月16日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 良性互动再现，坚定均衡思维。早盘金融股重拾升势并带动大盘延续反弹，午后市场风格重新偏向中小创和新兴成长。与宏观经济数据均出现不同程度的回落相比，7月信贷和社融依然坚挺，虽然M2增速再创新低，但考虑到其对于实体经济的指向作用下降，因此总体来看进入三季度后国内经济依然处于平滑筑顶下的有序回落时段。自7月中旬以来，我们一直强调的资本市场与改革创新的良性互动正逐渐显现，证监会关于维护市场稳定运行的表态以及发改委对于改革的强调都指向下半年政策不确定性下降，而监管层在金融风险防控和改革推进初见成效的节点多次肯定并购重组的作用，将在事实层面引导市场预期和风险偏好回暖。在盈利的安全边际和海外机制正向反馈的保驾下，我们对于周期金融依然持乐观态度，本轮环保限产的力度无疑是市场预期差的主要来源。综上均衡思维下多头窗口期依旧延续，同时再次强调十九大政治周期高点下改革主线的投资机会。  市场回顾 周二，上证综指震荡攀升，收盘涨0.43%报3251.26点，收复5日均线；深成指涨0.38%报10559.78点；创业板指1800点得而复失，涨0.28%报1798.57点。两市成交4552亿元，连续两日缩量。行业方面，银行、电子、化工涨幅居前，建筑材料、家用电器、农林牧渔表现不佳。主题方面，摩托车、机场、银行指数涨幅较大，贵金属、海运、建材指数跌幅较大。  市场新闻 【伊朗核问题】伊朗威胁退出核协议。伊朗总统鲁哈尼刚刚表示，伊朗能在“几小时内”退出伊朗核协议，“制裁和高压政策的失败经验把前任美国政府带到了谈判桌前，如果美国想要回到那样的经验，我们将在很短时间内回到之前的更强硬的立场”。2015年，伊朗和伊核六国就伊核问题达成全面协议，特朗普上任后多次批评核协议，并追加对伊朗制裁。 【英国脱欧进程】英国脱欧大臣表示与欧盟的脱欧谈判进展顺利。英国脱欧大臣戴维斯：在脱欧后的过渡期内我们可能用不着向关税同盟支付费用；与欧盟的脱欧谈判进展顺利；脱欧谈判期间将有可能出现许多动乱；尽管脱欧谈判会很艰难，但我们能达成理想的脱欧协议；脱欧的关税过渡期可能会持续一年或两年。 【中国经济数据】M2与社融增速“剪刀差”连续六个月扩大。央行数据显示，中国7月M2同比增长9.2%，续创历史新低，增速连续6个月下滑。7月末社会融资规模存量同比增长13.2%，创2016年12月以来新高。M2与社会融资存量规模增速“剪刀差”已连续6个月扩大。盛松成早前表示社融存量准确性甚至可能超过M2。 【英国经济数据】英国7月CPI环比降0.1%，不及预期。英国7月CPI环比降0.1%，预期和前值均为持平；同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.6%；核心CPI同比升2.4%，预期升2.5%，前值升2.4%。 【美国经济数据】美国7月零售销售环比升0.6%，好于预期。美国7月零售销售环比升0.6%，预期升0.3%，前值降0.2%修正为升0.3%；7月零售销售（除汽车）环比升0.5%，预期升0.3%，前值降0.2%修正为升0.1%；7月零售销售（除汽车与汽油）环比升0.5%，预期升0.4%，前值降0.1%修正为升0.3%。 【IMF经济预测】MF上调中国未来三年GDP增速预期，但认为脆弱性在不断上升。IMF发布2017年中国第四条款磋商报告（Article IV），预计中国至2020年期间GDP年均增速将为6.4%，此前预期为6%；预计到2022年债务占GDP比例将升至约300%。报告称，上调中国短期增长预期，但认为脆弱性在不断上升；中国应加速改革，以避免中期内面临大幅调整的风险；人民币下行压力已经缓解，因中国经济增长强劲且采取了资本管控；中国应该重启迈向市场驱动、灵活的汇率制度的努力。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 煤炭：环保限产再发力，河南“十三五”发声。煤炭行业去年行政化去产能以来成效明显，今年上半年，国内共退出煤炭产能1.11亿吨，已完成全年1.5亿吨目标的74%。除行政化去产能以外，各地区大规模的市场化去产能行动也在持续推进。河北、山西纷纷发文，铁腕治污，对焦化企业限产。近日，河南省政府印发《河南省“十三五”煤炭消费总量控制工作方案》，指出到2020年全省煤炭消费总量较2015年下降10%左右，控制在2.13亿吨以内。大气污染传输通道7个市和洛阳市、平顶山市、三门峡市、巩义市、汝州市等重点地方煤炭消费总量下降15%，许昌市、济源市和永城市煤炭消费总量下降13%，其他省辖市和省直管县(市)煤炭消费总量下降10%。供给侧改革和环保限产相辅相成，一方面通过供给侧改革淘汰落后产能，引入环保达标的新产能。另一方面，则是通过环保限产施压高污染、高耗能的产业，使其寻求环境友好的高效产能。基于供给侧改革持续催化与环保督察不断加码双重因素，短期煤炭产量释放受限，供需关系依然偏紧。  行业新闻 【有色】中国铝箔行业将积极应诉美对华铝箔双反案。美国商务部于8月7日对中国铝箔企业作出了反补贴幅度为16.56%-80.97%的初裁决定。对此，中国有色金属工业协会表示坚决反对，支持中国铝箔企业继续开展双反调查应诉工作，并将组织出口企业共同开展美对华铝箔双反案的无损害抗辩，全力维护中美铝产业间健康自由的贸易环境。 【化工】上期所调整燃料油品种交易保证金水平和交易手续费标准。中国证券网讯记者8月15日从上期所获悉，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》第四条规定，经研究决定，自2017年9月1日收盘结算时起，燃料油期货合约的交易保证金水平由20%调整为40%，交易手续费由成交金额的万分之零点二调整为成交金额的千分之二。 【钢铁】国家取缔“地条钢”专项抽查组反馈意见。8月14日，国家取缔“地条钢”专项抽查情况反馈会在济南召开。国家取缔“地条钢”第五专项抽查组组长、环保部副部长刘华指出，山东省委、省政府高度重视取缔“地条钢”工作，不折不扣落实中央决策部署，态度坚决、举措有力，全面完成了打击取缔“地条钢”的各项任务，下一步要持续加大打击力度，始终保持遏制“地条钢”高压态势，定期开展排查，加强后续监管。 【TMT】淘宝、微信等隐私条款评审结果将公布，网络安全再获关注。在今日召开的2017中国互联网安全领袖峰会上，中央网信办网络安全协调局副局长高林透露，2017年国家网络安全宣传周将于今年9月18日-9月24日举行。中央网信办会同工信部、公安部、国家标准委等四部门，正在对包括淘宝、微信在内的首批10款网络产品开展隐私条款专项工作，相关评审结果也有望在9月中下旬公布。 【机械】平地机连续13个月同比正增长，徐工柳工热销。中国工程机械商贸网发布的最新数据显示，7月平地机售出305台，实现了连续13个月同比正增长的成绩。2017年7月，纳入统计的10家主要平地机生产企业共计销售各类平地机305台，同比增长25.51%；今年前7个月，各类平地机累计销量为2631台，同比增长39.35%。从品牌竞争情况看，徐工道路市场占有率遥遥领先，2017年前七月累计销售平地机超千台，约占总销量38%；其次为柳工约占18%，常林约占13%，卡特彼勒约占11%。 【食品饮料】婴儿乳粉产品配方注册提速：第三批获批，第一批领证。15日，国家食品药品监督管理总局发布第一批婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书待领信息，涉及雅士利、贝因美等多家企业的89个配方。同日，食药监总局又批准6家企业共21个婴幼儿乳粉产品配方注册，为第三批。第三批包括伊利、味全公司和明一国际等公司。自8月3日至8月12日，国家食药监总局公布的获得婴幼儿配方注册审核通过的名单包括19家乳企，121个配方。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 雄安园林景观千亿级规模超预期，首推央企园林——岳阳林纸。15日发改委发文指出下半年集中力量实施国企国资等领域改革，我