策略晨报：伴君策：消费抱团松动，均衡逻辑验明

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：消费抱团松动，均衡逻辑验明（8月4日） 主要观点 1. 沪指受金融板块拖累回踩十日均线，钢铁股继续领跑市场。在成长权重的带动下，题材股普遍回暖，市场赚钱效应不降反升。自7月以来，市场在周期和金融主线引领下的稳健运行，使得白马消费抱团逐渐松动，而我们关于下半年A股从分化到均衡的逻辑也逐渐被验证。盘面上价值、周期与成长的翘翘板现象体现了市场在前期高点附近的复杂博弈，无疑增加了短期操作的难度。从大势来看，相对于一季度末而言，当前无论是监管预期的稳定还是内外流动性环境，都处于较为有利的局面。特别是在资本市场与改革创新良性互动回归的诉求下，成长股的不利因素正逐渐消退。配置上，我们继续维持周期、金融为主轴，优质成长博弹性的均衡思路，同时可参与双创与军民融合“合力”的安防、5G、通用航空、芯片等高弹性板块。 2. 天然气：煤改气提速，天然气消费高速增长。近日环保部在2017年上半年环境经济形势分析与工作推进会上指出，完成“大气十条”目标任务压力巨大。作为改善我国大气质量的重要举措，煤改气将进入加速期。16年开始河北、北京、天津试点，而今年河北开始放量，明年河南、山西、山东也将进入放量期。“2+26”城市总计改造需求超4000万户。随着“煤改气”项目的大力推进，我国天然气需求将大幅增加。伴着环保春风，天然气消费有望在能源改革中抢占先机。 3. 再次强调《双创》与军民融合“合力”或是三季度市场最小阻力方向。本轮《双创》重提，除互联网+之外，新增军民融合发展、中国制造2025以及人工智能。我们认为，这其中合力叠加领域以及当前存在技术拐点或产业景气度抬升领域将成为三季度市场最小阻力：1）安防——人脸识别：技术拐点恰在目前+受益苹果产业链景气度提升；2）5G：国防信息化建设以及军民融合领域叠加，未来三年行业平均增速20%；3）通用航空：中国制造2025与军民融合高度重合领域，在军用、民用领域都有着广泛应用；4）芯片：我国制造业薄弱环节之一，随着近期全球网络安全情况进一步受到威胁，未来芯片国产化必将成为大势所趋。重点关注：大华股份、海康威视、科大讯飞、欧菲光、中直股份、中兴通讯。 4. 组合推荐：兴业银行（601166.SH）、神火股份（000933.SZ）、内蒙一机（600967.SH）、益生股份（002458.SZ）、岭南园林（002717.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、中新药业（600329.SH）、中直股份（600038.SH）、中兴通讯（000063.SZ）。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：市场的压力测试（7月18日）》 2017-07-18 《伴君策：下一个内蒙大庆“黑马”——内蒙一机（7月21日）》 2017-07-21 《伴君策：内外环境趋向平稳，周期金融延续强势（7月26日）》 2017-07-26 《伴君策：周期商品共创新高，季度级别行情确立（8月1日）》 2017-08-01 《伴君策：金融后程发力，市场稳健运行（8月2日）》 2017-08-02 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年08月04日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 沪指受金融板块拖累回踩十日均线，钢铁股继续领跑市场。在成长权重的带动下，题材股普遍回暖，市场赚钱效应不降反升。自7月以来，市场在周期和金融主线引领下的稳健运行，使得白马消费抱团逐渐松动，而我们关于下半年A股从分化到均衡的逻辑也逐渐被验证。盘面上价值、周期与成长的翘翘板现象体现了市场在前期高点附近的复杂博弈，无疑增加了短期操作的难度。从大势来看，相对于一季度末而言，当前无论是监管预期的稳定还是内外流动性环境，都处于较为有利的局面。特别是在资本市场与改革创新良性互动回归的诉求下，成长股的不利因素正逐渐消退。配置上，我们继续维持周期、金融为主轴，优质成长博弹性的均衡思路，同时可参与双创与军民融合“合力”的安防、5G、通用航空、芯片等高弹性板块。  市场回顾 周四上证综指震荡走低，收盘缩量跌0.37%报3272.93点；深成指跌0.32%报10436.17点；创业板逆势造好，涨0.48%报1733.12点。两市成交5221亿元，上日为5845亿。行业方面，钢铁、有色金属、传媒表现强势；银行、家用电器、非银金融表现不佳。主题方面，钢铁、互联网和港口指数涨幅较大；保险、多元金融、银行指数跌幅较大。  市场新闻 【人民币债券】境外机构持债创新高，中债登托管规模首破8000亿，今年增持近800亿。一方面，受6月份国内债市乐观情绪影响，债券收益率趋于下行；另一方面，中美利差走扩以及人民币汇率贬值预期减弱。受此影响，7月份境外机构持有人民币债券规模达8239.86亿元，创历史新高，并首破8千亿关口。 【中国经济数据】7月财新中国服务业PMI为51.5，环比降0.1个百分点。7月财新中国服务业PMI为51.5，前值51.6，预期51.9，官方服务业PMI为53.1，环比降0.7个百分点。7月财新综合PMI为51.9，前值51.1。7月财新中国通用服务业经营活动指数PMI走势与官方服务业PMI一致。 【日本政坛】深陷信任危机，安倍晋三称没有计划进行选举。日本首相安倍晋三卷入贱卖国有土地、滥用政治权力等丑闻。在日本政府内部，越来越多声音担忧支持率“正在接近危险水平”。安倍晋三发表讲话称，就最近的丑闻向公众道歉；发展经济依然是政府的首要任务；将致力于加速经济的良性循环，实现退出通缩；结构性改革是安倍经济学的首要武器；并未考虑解散议会。 【特朗普通俄门】“通俄门”调查力度正在加强，同时将进入全新阶段。外媒报道，“通俄门”特别检察官Mueller据悉将选定通俄门调查陪审团名单。这意味着，调查力度正在加强，同时将进入全新阶段。外媒报道，“通俄门”特别检察官Mueller据悉将选定通俄门调查陪审团名单。这意味着，调查力度正在加强，同时将进入全新阶段。 【英国维持基准利率】英国央行继续按兵不动，加息人数降至2人。英国央行宣布，维持基准利率在0.25%和4350亿英镑资产购买规模不变，同时维持100亿英镑企业债购债规模不变，符合预期；支持加息人数为2人，亦符合预期。英国央行行长卡尼发表讲话：①未来3年仍需要部分收紧政策，到2020年加息两次是不足的②预计到2020年英国投资水平将较脱欧前的预期低20%，经济增长短期内仍维持疲软③英国央行并未讨论幅度低于25个基点的加息④允许以更长时间实现2%通胀目标⑤并未给出任何加息时间相关暗示⑥通胀超出2%目标的唯一原因是英镑下跌⑦英国平顺脱欧是最现实的假设。 【英国央行经济预测】英国央行下调今明两年增速预期并小幅下调通胀预期。英国央行预计一年期通胀为2.58%，5月预期为2.64%；基于市场利率预期，预计通胀将在2017年达到3%；预计GDP增长短期内维持疲软，预计在3年预测期内仅会回升至刚刚超过潜在增长率的水平；预计2017年GDP增长1.7%，2018年GDP增长1.6%，预计2019年增长1.8%。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 再看火电：基本面改善+企业合并+传统高分红。自我们5月3日首推火电以来，火电板块相对上证综指超额收益达到3.67%，其中唯一核心推荐标的华能国际上涨8.92%、其他火电标的国投电力(7.19%)、大唐发电(4.42%)等行业龙头也都逆势上涨。6月4日晚间，神华、国电分别公告，5日起停牌，拟筹划涉及公司的重大事项。电力作为七大混改领域之首，改革步伐有望加快。行业利好因素仍存，龙头仍有脉冲上行动力，建议稳步加仓。  行业新闻 【金融】新华社盘点当前金融形势：市场运行平稳，风险总体可控。8月3日，新华社发文称，在过去的连续三天里，央行在公开市场持续开展逆回购操作，等量对冲逆回购到期资金。从7月份来看，央行公开市场操作净投放资金达4700亿元。事实上，在年中前后，为了确保金融及相关市场的平稳运行，央行通过频繁的公开市场操作，确保市场流动性供给稳定。而各监管部门则加强政策协调，治理市场乱象，确保市场风险总体可控。 【交运】“复兴号”完成时速350公里测试，我国高铁进入“350时代”。8月3日，从中国铁路总公司获悉，“复兴号”列车已经成功完成时速350公里的相关测试和科学评估，即将上线京沪线。目前我国高铁里程2.2万公里，其中设计建设标准达到350公里时速的达到了三分之一。今年九月京沪高铁实施新的列车运行图后，每天将有7对“复兴号”率先按时速350公里上线运营，运行时间将缩短到四个半小时。未来，具备条件的高铁线路上，也将逐步上线时速350公里的“复兴号”列车。 【机械】7月重卡销量同比大增89% 全年破百万辆成定局。7月份我国重卡市场预计销售各类车型9.4万辆，比去年同期的4.97万辆大幅增长89%，环比6月只有微弱下降。而且，这个增速，比今年3、4、5、6月份的月度同比增速都要高。8月份，市场产销量也不会低，预计在8.5万辆以上，同比增长超过70%。 【建材】环保部通告水泥等去产能督查情况，严肃查处违法行为。近日，环保部在督查期间，共现场核查水泥企业224家、平板玻璃企业66家，发现全国仍有使用国家明令淘汰的落后工艺和设备的水泥熟料企业19家，产能433万吨；水泥粉磨企业70家，产能2058.7万吨；平板玻璃企业16家，产能1456.2万重量箱。督查发现存在的主要问题包括：一是部分地区工作滞后、违规建设生产问题仍然存在；二是部分落后产能淘汰不彻底；三是部分地区基础工作不扎实；四是利用法律手段倒逼产能退出效果尚不明显；五是部分企业主体责任不落实，部分地区职能部门监管存在薄弱环节。 【医药】2016年度医改工作进展监测报告发布。近日，《2016年度医改工作进展监测报告》发布。报告中指出，2016年公立医院改革试点城市扩大到200个，试点医院门诊费用中，药占比较2015年下降2个百分点，居民个人卫生支出占比下降到28.9%。公立医院耗材、检查费用占比仍然较高。 【军工】新华社刊文警告印度：不要挑衅，与中国为敌没有好下场。印军越界事件已经持续一个多月，中国外交部于2日发布《印度边防部队在中印边界锡金段越界进入中国领土的事实和中国的立场》的长篇重磅文件，引发国际关注。新华社刊文警告印度，不要挑衅，与中国为敌没有好下场，并送印度三点“忠告”。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 再次强调《双创》与军民融合“合力”或是三季度市场最小阻力方向。本轮《双创》重提，除互联网+之外，新增军民融合发展、中国制造2025以及人工智能。我们认为，伴随近期军民融合会议、国防科工行动计划以及军民融合基金落地等不断催化，合力叠加领域以及当前存在技术拐点或产业景气度抬升领域将成为三季度市场最小阻力，这其中以安防——人脸识别、5G、通用航空以及芯片或将成为未来新“黑马”：1）安防领域横跨《双创》四大重点发展战略+根据 MIT十大技术突破来看人脸识别技术拐点恰在目前+iPhone8搭载面部识别将提振下游产业链；2）5G在国防信息化建设以及军民融合领域之中担任重要角色，从未来景气度来看：2018年进行商用，2020年大规模商用，整体通信业平均增速可达20%；3）通用航空作为中国