特斯拉公司2026年第一季度预览

核心观点

• 季度业绩：特斯拉2026年第一季度交付量略低于预期，主要受Model S+X停产和全球EV需求疲软影响。储能业务部署量低于预期，但预计将逐季改善。公司预计第一季度收入为207亿美元，环比下降但同比增长。
• 汽车业务：汽车毛利率（剔除信用费用）预计为14.7%，低于去年第四季度的17.9%，主要受销量下降和FSD订阅模式变化影响。
• 自动驾驶出租车（Robotaxi）：公司在奥斯汀和旧金山的Robotaxi测试进展顺利，但路线规划存在问题。公司预计将在第一季度财报会议上提供更多关于Robotaxi扩展到其他城市的更新，包括达拉斯、休斯顿、迈阿密、奥兰多、坦帕、凤凰城和拉斯维加斯。
• FSD订阅：公司开始披露FSD订阅用户数量，截至2026年4月季度末，全球订阅用户为110万，同比增长38%。自2026年2月15日起，FSD订阅将不再提供预付费选项。
• Terafab：特斯拉长期致力于半导体垂直整合项目Terafab，目标产能为1太瓦。公司已确认将投资约200-250亿美元建设Terafab，并计划于2026年在德州超级工厂启动1期试点项目。英特尔已宣布加入Terafab项目，利用其专业知识优化硅片制造工艺。
• 资本支出：特斯拉2026年资本支出预计将超过200亿美元，其中不包括Terafab和国内太阳能电池生产。

关键数据

• 2026年第一季度交付量：358,023辆
• 2026年第一季度收入：$20.7bn
• 2026年第一季度汽车毛利率（剔除信用费用）：14.7%
• 全球FSD订阅用户（截至2026年4月季度末）：1.1m
• Terafab项目投资：$20-25bn
• Terafab 1期试点项目产能：100,000片/月

研究结论

• 德意志银行维持对特斯拉的“买入”评级，并将目标价下调至465美元，反映对模型和估值框架进行了一些微调。
• 公司在物理人工智能领域的成功仍然是其估值的核心支撑。
• 预计特斯拉将在第一季度财报会议上提供更多关于Robotaxi扩展和CyberCab生产的更新。
• Terafab项目将推动特斯拉的资本支出进一步增长。