Q4业绩超预期，羊绒高增驱动成长

业绩简评

公司2025年实现营收50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%；Q4营收11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润1.03亿元，同比增长76.43%。公司2025年累计现金分红总额2.56亿元，分红率为53.23%。

经营分析

• 营收稳健增长：羊绒业务量增驱动高增长。毛精纺纱线营收同比下降0.74%，销量下降1.74%；羊绒业务营收同比增长19.26%，产量/销量分别同增14.29%/19.37%；羊毛毛条营收同比下降9.25%。公司宽带发展战略成效显现，多元产品共同发力驱动营收稳健增长。
• 毛利率水平改善：公司综合毛利率增长0.95pct至19.76%，Q4毛利率19.03%，同比/环比增长1.65/1.39pct。公司控费效果良好，Q4销售费用率/管理费用率同比优化1.53/1.36pct。净利率同比增长0.66pct至9.50%。公司坚定推进精细化管理叠加产能利用率持续提升，期待盈利能力继续提升。
• 现金流管理良好：经营性现金流同增13.45%至4.20亿元，主要销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。期末合同负债7912万元，同增23%，在手订单充裕。

2026年展望

• 量价齐升：公司毛精纺业务逐年稳健扩建产能，宁夏、越南产能处于爬坡过程；羊毛价格25年下半年以来提升显著，公司有望迎来量价齐升。
• 客户拓展：公司不断向多品类、多领域拓展，有望在稳固老客户的同时持续获取新客户；羊绒业务逐步彰显第二成长曲线的价值。
• 盈利弹性：在羊毛价格上行叠加价格向下游传导顺畅的背景下，看好后续公司盈利弹性。

盈利预测、估值与评级

预计2026年公司业绩有望展现高弹性。预计26-28年EPS为0.82/0.98/1.14元；PE分别为10/8/7倍，维持买入评级。

风险提示

大客户品牌恢复不及预期、关税风险、汇率波动风险。

附录

三张报表预测摘要 市场中相关报告评级比率分析说明 最终评分与平均投资建议对照 投资评级的说明 特别声明