户储龙头业绩交流要点20260409Q2排产环

Q2排产环增有望、全年目标上修

核心观点与业绩预期

• Q2渠道商库存仍处于低位，排产预计环比Q1进一步提升（4月环比增长，5月未停止势头）。
• 全年营收指引从160亿上修至200亿，反映公司对市场需求高度乐观。
• 预计2023年全年营收1800亿（全年60亿净利润，对应30倍PE）。

区域布局与增量市场

• 均衡布局、多点开花：区域发展均衡，英国市场边际贡献有望提升。
• Q2重点增量市场：东南亚（菲律宾、越南、泰国）、中东（伊拉克、叙利亚）、非洲（南非、尼日利亚）、欧洲（西班牙、意大利、波兰、罗马尼亚）。
• 潜力市场：英国、澳洲（澳洲今年目标10亿），英国政策待定，客户正规划新产品。
• 其他市场：美国出货稳定，日本因新标准抵制中国品牌但未放弃，韩国有跟进。

业务结构与发展趋势

• 工商储比例显著提升：带电量角度出货已超户储，成为第二增长极。
• 产品全场景覆盖：四大需求（高电费/缺电/停电/柴发替代）均高速增长，单月出货1000-1500台，欧洲占比50%，南非10%，其余均分。

成本与盈利能力

• 电芯保供与成本压力：Q1通过提价传导成本压力，毛利率环比稳定。
• 电池包供应商：100Ah和314Ah电芯由4家长期保供，Q2起314Ah占比过半（采购价比100Ah便宜15%）。
• 盈利无忧：户储/工商储未因电芯成本压力影响盈利（液冷LC成本被LC吸收）。

其他业务板块

• 大储：品类涵盖1-5MWh，不卷国内大项目，示范项目今年落地，明年规模拉动，毛利率低于工商储。
• 阳台储能/微逆/微储：德国、乌克兰批量销售，月均5000-6000台。
• AIDC：年底推出SST产品，通过产投基金财务投资液冷哈希，未来与SST品类客户渠道协同。