流转云规模大增，AI与国际化助力公司

联易融科技2025年年报显示，公司剥离非核心业务导致收入阶段性承压，但多级流转云业务保持强劲增长。AI技术推动业务效率提升与成本优化，国际化业务或成为第二增长曲线，公司回购股份彰显长期信心。

核心观点与关键数据：

1. 收入与毛利率变化：2025年营收同比-4.7%，主要受供应链资产证券化规模下降及剥离非核心业务影响；毛利率由69.6%下降至54.2%，因市场竞争采取灵活定价策略。
2. 多级流转云业务：处理规模达3042亿元，同比增长46.7%，新增客户520家，同比增长56%，成为核心增长引擎，占比提升至59.87%。
3. 客户增长：核心企业及金融机构客户总数达1505家，同比增长56.4%，客户留存率提升至99%。
4. 金融机构云与跨境云：得益于金融机构云ABS规模增加，跨境云平台生态客户增加451家至1550家，相关收入增长。
5. AI应用：通过蜂联AI Agent产品矩阵服务42家企业，覆盖智能审单、中登等场景，业务处理效率提升20倍；AI驱动研发效率提升带动研发费用同比-19%。
6. 国际化战略：加速跨境贸易走廊SC+战略，有望成为第二增长曲线，推动毛利率稳步提升。
7. 股份回购：公司承诺未来12个月内回购不少于8000万美元股份，已回购4700万美元，彰显长期信心。

研究结论： 宏观经济企稳回升或为催化剂，但需警惕核心企业违约风险。公司通过AI与国际化双轮驱动，多级流转云业务持续高增长，长期发展潜力较大。