铅周报：成本抬升、需求淡季，铅继续震荡

基本面变化 加工费：2026年2月铅精矿进口量约12.84万吨，环比增加3.78%，同比增加26.4%。今年前两个月铅精矿进口量同比增长明显，高于往年同期水平，SMM显示国内外铅精矿加工费维稳。4月国内月度加工200-300元/吨，月度环比持平；进口月度加工费位-150--120美元/干吨，月度环比增加15美元/干吨。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为250-350元/吨，周度环比上涨50元/吨；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示：3月电解铅产量为32.92万吨，略高于预期，环比增加16%，同比减少1.17%。4月处于炼厂常规检修季，部分炼厂有检修计划，但云南蒙自矿业、河南济源柿槟实业等有复产计划，原生铅供应或小幅增加态势。SMM截至4月3日当周，原生铅冶炼厂开工率约62.8%，开工率处于历史中高位水平。得益于副产品白银的收益，原生冶炼厂整体盈利尚可，不过受限于铅精矿供应偏紧，难以进一步大幅提产。3月再生精铅产量为21.61万吨，略高于预期，环比增加39.8%，同比减少41%。再生铅四省周度开工率约43.3%，较3月中下旬（30%-39%）有明显回升，主要受内蒙古等地区大厂复产带动。不过受废电瓶价格坚挺和亏损影响，复产节奏缓慢。本周废电瓶价格走高，再生铅亏损未有改善，安徽、江苏等地炼厂因持续亏损计划减停产，再生铅开工率继续维持偏低位置。进口方面，沪伦比价震荡，精炼铅进口持续盈利状态，海外铅过剩压力流入国内。 基本面变化 消费：上周SMM统计的铅蓄电池企业周度开工率约73.45，周环比下降0.47。开工率虽高于去年同期，但较3月旺季高点（已开始逐渐下滑。受“以旧换新”政策支撑，存量替换需求尚可，但新国标车需求下滑，整体表现平淡。燃油车市场增速放缓，叠加新能源汽车渗透率提升带来的替代效应，新增需求疲软。目前铅酸蓄电池企业成品库存普遍在15–23天。3月旺季时库存曾降至15天左右的低位，但4月初随着销售转淡，库存出现回升迹象，部分企业反馈成品订单下滑，有意下调4月生产计划。目前下游企业将延续“逢低按需采购”模式，铅价走高后采购情绪受到抑制。 现货：截止4月27日当周，国内铅现货基差升水转为贴水，周末铅现货基差为贴水65元。伦铅现货维持深度贴水，周末贴水-35.16美元。 库存：截止3月3日当周，LME铅周度库存减少1425吨至28.1万吨，LME库存持续下降，仍处于近五年来的绝对高位；上期所铅周度库存减少2403吨至5.52万吨。截止4月07日，国内铅锭社会库存为5.49万吨,环比下降7.58%，连续二期下降，较近四年均值水平高出2.20%。 行情展望与策略 上周伦铅库存高位震荡，现货维持深度贴水，海外铅供应宽松。海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。铅矿进口量环比走高，高于往年同期。短期海外矿端加工费继续负值，国内铅精矿加工费低位小幅回升，铅矿供应紧张态势延续。受矿端紧张影响，原生铅供应供应难有大幅提升；废电瓶成本抬升，再生铅企业利润亏损较大，再生铅供应恢复缓慢。铅进口窗口持续打开，海外铅过剩压力向国内转移。 国内受“以旧换新”政策支撑，存量替换需求尚可，但新国标车需求下滑，整体表现平淡。燃油车市场增速放缓，叠加新能源汽车渗透率提升带来的替代效应，新增需求疲软。4月初随着销售转淡，库存出现回升迹象，部分企业反馈成品订单下滑，有意下调4月生产计划。目前下游企业将延续“逢低按需采购”模式，铅价走高后采购情绪受到抑制。 整体来看，再生铅企业亏损较大，成本端抬升支撑铅价。不过淡季需求预期转弱，且进口流入下，铅或继续震荡。后期关注再生铅企业减产动态和国内库存情况。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 免责声明/Declaration 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446