2025年上市险企业绩稳健增长，驱动因素存在差异。归母净利、净资产和分红均实现较好增长，主要受益于资产规模持续增长和股市上涨拉动投资服务业绩高增，同时财险承保业绩亦成为业绩重要拉动因素。2025年上市险企归母净利润同比实现较快增长，主要得益于权益市场上行和险企积极增配权益资产等因素。多数险企的财险分部净利润实现同比较好增长。集团保险公司从分部看，中国平安寿险盈利占主导，净利润增长主要靠寿险拉动；中国太保也是寿险盈利占主导，寿险、财险均实现正增长；中国人保财险盈利占主导，寿险出现负增长。2025年末上市险企归母净资产、加回分红后归母净资产均实现同比增长，得益于净利润的释放和股市上行带动的净利润和净资产增长，同时2025年利率底部企稳，也为净资产企稳奠定基础。2025年末多数上市险企CSM余额小幅增长；除中国人寿外，各上市险企新业务CSM正增，除中国人寿外，各上市险企新业务CSM正增，中国人寿主要受市场利率变化的影响。2025年上市险企分红实现不同幅度增长。2025年，股市拉动投资服务业绩高增，财险承保业绩亦是重要拉动。2025年上市险企EV增速多数实现同比扩张。2025年各上市险企NBV均实现同比高增，主要得益于新单高增和预定利率调降带来的价值率同比高增。2025年各上市险企新单均实现同比增长，银保是主要驱动因素，部分险企银保新单占比过半。除新华保险外，各险企全年个险渠道新单同比呈现基本持平或负增长趋势。2025年各上市险企大力发展分红险，并初步取得成效。2025年各上市险企退保率均同比改善。2025年财险行业整体及3家头部险企保费均实现稳步增长。2025年车险增速同比均小幅下降，非车险增速多数快于车险成为保费增长重要拉动。2025年头部险企加强新能源车险建设。2025年，3家头部财险承保利润均同比高增，COR均同比改善。2025年各上市险企均显著增配权益，投资资产实现双位数增长。2025上市险企TPL及OCI项下均明显增配权益类（股票、基金）资产，TPL项下固收类资产占比多有所回落。2025年，股市上涨带动多数上市险企总/综合投资收益率同比提升，净投资收益率延续下降趋势。多数上市险企偿付能力指标同比有所回落，仍高于监管要求。展望2026年，负债端有望延续高质量增长，资产端受益于利率企稳，险企估值回到较低水位。负债端看，在居民存款潜力较大、居民养老和健康需求保持旺盛的背景下，分红险凭借“保底+浮动”收益特性，有望成为存款迁移的重要受益对象，个险渠道有望修复，银保渠道有望延续高增，预计2026年上市险企NBV有望延续2025年的较快增长趋势。资产端看，当下10年期国债收益率仍在2%以下，再配置下预计净投资收益率延续小幅下降趋势，而利率底部企稳和预定利率调降利于新单利差企稳。美伊冲突压制2026年1季度A股和H股收益率，权益资产阶段性承压，对险企1季报业绩增长带来一定挑战，而保费驱动的资产规模双位数增长预期仍将延续，利于支撑险企全年盈利和分红稳步提升。推荐负债端综合优势突出且低估值的中国太保和中国平安。
