公司2025年实现营业收入514.29亿元,同比增长16.20%,归母净利润22.88亿元,同比增长30.34%。AI硬件相关业务收入约447.93亿元,同比增长9.84%;汽车及低空经济业务收入29.54亿元,同比增长39.56%;海外工厂收入大幅增长,盈利能力持续改善。公司紧扣“人-眼-折-服”战略主线,加速推进新业务落地转化:人形机器人方面,与全球头部品牌达成战略合作;折叠屏终端量产出货,高端VC散热项目取得突破;AI服务器方面,通过收购立敏达切入北美算力客户液冷散热核心供应链,AMD高端显卡散热模组批量出货;汽车业务方面,完成对浙江向隆、江苏科达的收购,实现从Tier2向Tier1的转型升级。预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为643/829/1122亿元,归母净利润分别为34/45/61亿元,维持“买入”评级。风险提示包括市场复苏不及预期、竞争格局加剧、产品研发及技术创新不及预期、客户导入不及预期。