天智航是中国骨科手术机器人行业的领军企业，致力于通过智能化技术重塑骨科手术流程。公司核心产品“天玑”系列骨科手术机器人已覆盖脊柱外科、创伤骨科、关节置换等适应症，累计开展手术数量超过 15 万例。
公司业务发展历程分为四个阶段：2010 年前以工程解决方案为主；2015 年前后转型设备销售；2017 年至今整合产业链，以设备销售、耗材销售及技术服务协同发展；未来计划升级为综合服务商。
公司股权结构稳定，管理团队技术背景深厚，核心管理层具备深厚理工背景，拥有丰富的从业经验。公司构建了以骨科手术机器人为核心的多元业务生态，通过“设备+耗材+服务”模式实现协同发展，涵盖骨科手术机器人、配套设备与耗材、技术服务等。
受益于政策红利，骨科手术机器人产业迎来黄金发展期。全球市场空间广阔，老龄化及高精准度驱动需求端高增长。中国手术机器人市场处于高速增长初期，支付政策破局推动拐点显现。国家医保局出台的《手术和治疗辅助操作类立项指南（试行）》文件，首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架，骨科手术机器人术式支付政策迎来重大转折。
公司核心技术优势体现为高密度专利布局与产学研医协同创新机制，拥有“主被动融合光学跟踪技术”和“基于人工智能算法的医学图像处理技术”等核心技术。公司通过国家级平台强化技术生态，参与制定手术机器人性能检测国家标准，核心技术通过 PCT 提交国际专利申请。
公司通过“设备+耗材+服务”模式显著优化收入结构，提升业绩可持续性。2025 年上半年公司配套设备及耗材销售收入 2990 万元，占公司营业收入的 23.86%；技术服务收入 2066 万元，占公司营业收入的 16.49%。手术量作为骨科手术机器人行业发展的核心指标，2025 年前三季度国内骨科机器人手术量达到 4.85 万例，其中天智航天玑骨科手术机器人手术量超 3.5 万例，占比超过 70%。
公司国际化正处于爆发前夜，未来两年有望取得较大突破。2024 年，骨科手术导航定位系统及工具包获欧盟 CE 认证，为进入欧美市场奠定法规基础。公司作为唯一中国企业参与制定手术机器人性能与安全的国际标准，进一步印证了其技术与全球头部企业的匹敌性。
盈利预测显示，受益于支付政策持续优化、国产替代、先发优势及潜在海外突破，公司业绩有望延续高增长态势，预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 2.75/3.96/5.67 亿元，归母净利润-1.70/0.01/0.78 亿元，对应 PE 分别为-61.3/7012.5/133.8 倍。给予“增持”评级。
风险提示：政策推进不及预期，新增订单不及预期风险，项目推进不及预期风险。
