厨房品类稳健增长，罗曼助力个护品类高增，盈利水平有所优化

公司2025年年报显示，整体营收52.3亿元，同比增长9.9%；归母净利润3.9亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长47.6%。25Q4单季营收15.4亿元，同比-5.0%；归母净利润1.5亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长14.3%。公司业务表现稳健，个护及母婴产品表现突出，外销持续快速增长。分产品看，厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实现营收33.8/4.8/6.5/2.8/1.2亿元，同比+3.2%/-14.0%/+79.2%/+12.9%/+4.4%。其中子公司罗曼智能收入5.95亿元，同比-3.1%；归母净利润0.65亿元，同比-5.1%。分区域看，国内/外营收分别为42.8/9.5亿元，同比增长+4.6%/+42.4%，外销收入占比达18.2%。毛利率&费用率优化，净利率有所提升。毛利率同比+1.4pct/+0.8pct至36.7%/35.5%，或因产品结构优化。其中厨房/个护小家电毛利率分别同比+2.5pct/+0.75pct至36.3%/31.8%。国内/外毛利率分别同比+1.8pct/+0.5pct至37.7%/31.9%。费用率端，销售/管理/研发/财务费率同比-0.7pct/-0.2pct/持平/-0.4pct至17.5%/4.8%/4.1%/-0.1%。销售费用率下降或因强化营销投入产出管理；财务费用变动主要系利息收入增加。25Q4销售/管理/研发/财务费率同比+1.4pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.3pct至17.6%/4.5%/3.2%/-0.4%。净利率同比+1.6pct/+2.5pct至8.0%/9.9%。盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为4.08/4.40/4.65亿元，同比+4.0%/+7.8%/+5.7%，维持“增持”评级。风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。