行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩延续高增态势，H股上市契机推进全球产能协同布局

2026-04-08 东吴证券大熊

事件与业绩：天孚通信发布2025年年报，实现营业收入51.63亿元（同比增长58.79%），归母净利润20.17亿元（同比增长50.15%），Q4单季度营收12.45亿元（同比增长45.3%），归母净利5.52亿元（同比增长50.4%），毛利率60.56%，净利率44.34%，均创24Q3新高。业绩高速增长主要得益于AI算力需求带动高速光器件需求增长及智能制造降本增效，汇兑损失负向影响。
业务结构：有源光器件收入29.98亿元（同比增长81.11%，占比58.06%），无源光器件收入20.84亿元（同比增长32.23%，占比40.37%）。有源光器件高速增长受益于高速光引擎等核心产品需求旺盛，产品结构向高附加值领域转型。
新产品与研发：成功完成1.6T光引擎规模量产，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础；CPO配套光器件研发完成，有望受益于光电共封装技术发展趋势。公司积极布局硅光集成等下一代技术路线，全年研发投入2.67亿元（同比增长14.79%），研发人员增长超40.98%。
产能布局：构建江西、泰国春武里双量产基地，形成苏州与新加坡双总部、多地研发中心的全球化产业布局。泰国工厂持续加速提产，强化本地化交付能力。公司统筹H股上市契机持续扩大产能，助力客户提产交付，提升供应链韧性与交付可靠性。
盈利预测与评级：将2026-2027年归母净利从31.9/41.8亿元上调至32.4/42.1亿元，预计2028年归母净利为57.4亿元。当前市值对应2026-2028年PE为76/59/43倍。维持“买入”评级，认为公司在1.6T和CPO布局领先，有望核心受益行业需求释放。
风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。