供应链专题分析报告：油气冲击下的众生相

研报总结

美以伊冲突已进入第二个月，伊朗采取不对称作战路线，将战略支点移向霍尔木兹海峡，以全球供应链为杠杆进行横向施压。霍尔木兹海峡过境量较冲突前下降约95%，日均过境船只从125艘跌至8艘，正常商业航运已基本撤离。

旧秩序失效的原因在于：美国不再具备两伊战争时期的海上安全秩序背书，全球供应链深度整合导致中断传导范围有限，新能源已具规模，消费国有能力主动重构能源消费结构。红海危机表明，通道信用一旦受损，就难以恢复，即使货还在、路还通，流量也回不来。

霍尔木兹海峡影响范围广泛，涉及能源、工业原材料、农业原料和高端制造关键材料四类关键供给链条。冲击烈度取决于通道暴露度、短期可替代性和下游渗透度。能源体系同时具备"高暴露、低替代、高渗透"三重特征，霍尔木兹海峡是全球能源贸易无可替代的咽喉，供给中断规模已显著超出既有经验框架。

冲击在不同经济体之间呈现分层特征。压力最为集中的是东亚与东南亚制造业核心经济体，如日本、韩国、中国台湾等，供给与价格双重承压。欧洲更多体现为价格冲击通过成本链条传导。具备本地能源替代能力的经济体抗冲击性明显更强，如中国内地、印度、美国等。

这场危机的核心在于伊朗把霍尔木兹海峡变成了卡住全球能源供应链的关键节点。能源市场受到的冲击已不再是阶段性的价格起伏，而是逐渐形成了结构性的供给紧张。全球工业体系不得不在成本更高、不确定性更强的环境下重新调整。

风险提示：

• 冲突持续时间不及预期
• 冲突进一步升级
• 替代路线落地不及预期