流动展示：疲软的美元

核心观点与关键数据

• 市场情绪与指标：当前市场处于“新高点由私人信贷引领的痛苦交易”或“新低由半导体引领的痛苦交易”的状态。BofA 熊牛指数自 2022 年 12 月 17 日以来一直显示中性信号，但全球股票指数广度持续恶化，高收益债券和新兴市场债务出现资金流出，信用利差扩大，表明市场可能处于转折点。
• 资产配置与资金流向：截至 2026 年 3 月 27 日，资金主要流入债券（27 亿美元），主要流出为现金（350 亿美元）、股票（236 亿美元）、黄金（63 亿美元）和欧洲股票（31 亿美元）。BofA 私人客户 AUM 为 4.2 万亿美元，其中 63.4% 配置于股票，18.4% 配置于债券，10.9% 配置于现金，且没有 GWIM 卖盘。
• 资产类别表现：2026 年迄今为止，表现最好的资产类别为高收益债券（+63.4%），表现最差的为比特币（-21.6%）。
• 关键指标数据：BofA 熊牛指数从 8.4 降至 7.4，为自 2025 年 7 月以来的最低水平。全球股票指数广度下降至 -16%，需要亚洲太平洋地区、新兴市场和拉丁美洲分别下跌约 2%、3% 和 14% 才能触发全球股票的买入信号。

研究结论与投资策略

• 市场展望：BofA 认为，市场可能处于转折点，但政策恐慌以避免衰退的可能性较大。最佳交易为做多收益率曲线趋陡和消费股，同时做空周期性股票和流动性股票。
• 熊市案例：随着信用利差扩大和股票进一步下跌，市场将继续承压，直到衰退和加息概率停止上升，停止威胁 19% 的全球共识 EPS 增长。
• 牛市案例：如果全球政策协调降低油价，使加息预期消退，私人信贷系统性风险缓解，收益率曲线趋陡，市场将迎来反弹。
• 投资建议：BofA 建议做多收益率曲线趋陡和消费股，同时做空周期性股票和流动性股票。看好黄金和国际股票，因为美元熊市和全球财政过度支出（尤其是欧洲）将推动金价上涨。
• 长期趋势：BofA 认为，美国将迎来“AI = UBI = YCC”的政策转变，以保护工人，并从 2020 年下半年的“民粹主义资本主义”转向“民粹主义社会主义”。