家居护理主业维持领先地位，宠物业务增长亮眼

核心观点与业绩表现

朝云集团2025年业绩稳健增长，营收/净利润同增9.2%/10.0%，毛利率提升3.5pcts至52.6%。公司现金流强劲，现金及存款达28.4亿元，派息率高达80.0%。家居护理业务维持市场领先地位，宠物业务增长亮眼，同增74.3%。线上渠道收入同增30.2%，线下渠道优化运营效率。

分品类业绩

• 家居护理：收入17.15亿元，同增5.0%，毛利率提升2.9pcts至52.1%。公司依托专利技术打造高毛利大单品，如超威驱蚊喷雾、威王净大使系列等，市场份额分别达15.9%/21.2%。
• 宠物业务：收入2.22亿元，同增74.3%，毛利率提升5.3pcts至60.0%。公司通过高质量拓店，线下门店数量增至73家，实现从产品到服务消费一体化闭环。
• 个人护理：收入0.46亿元，同降13.9%，毛利率下降5.0pcts至37.2%。

分渠道业绩

• 线上渠道：收入8.74亿元，同增30.2%，毛利率提升5.5pcts至61.3%。公司优化线上渠道组合，提升趋势产品销售占比，打造自有团队运营能力。
• 线下渠道：收入11.15亿元，同降3.0%，毛利率提升0.6pcts至45.8%。公司推动全品类分销，拓展新兴渠道业务，抢抓即时零售增量市场。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028年营收分别为23.8/27.2/30.5亿元，同比增长19.9%/14.2%/12.2%；归母净利润分别为2.59/2.92/3.37亿元，同比增长15.7%/13.0%/15.1%。当前市值对应2026年PE为11倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、原材料成本上行、产品升级推广不及预期。